>> 中信期貨-化工周報：原油堅挺疊加政策支撐，化工偏震蕩運行-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 9019KB |
| 格式： |
pdf 共202頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃謙,胡佳鵬,楊家明 |
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PX周度觀點——雙驅(qū)動支撐下，PX延續(xù)偏強
PX
邏輯：
?。?）供應(yīng)方面：本周鎮(zhèn)海煉化、浙石化、大榭石化、揚子石化、中海油惠州多套裝置負(fù)荷小幅上調(diào)；金陵石化、盛虹裝置負(fù)荷小幅下調(diào)，整體負(fù)荷提升約2.6個百分點，達(dá)到年內(nèi)高點。短期負(fù)荷繼續(xù)上行空間有限，關(guān)注檢修裝置回歸動態(tài)。
（2）需求方面：下游PTA裝置負(fù)荷回升，聚酯端高開僅小幅下調(diào)，需求利好不減。
?。?）庫存方面：下游消納能力較強，供需持續(xù)呈動態(tài)緊平衡，進(jìn)口偏高下，庫存壓力也不大。
?。?）估值方面：PXN維持447高位，石腦油受需求拖累反彈承壓，PX偏強下，PXN或小幅走縮，但高位運行預(yù)期不變。
?。?）整體邏輯：雙驅(qū)動未現(xiàn)拐點，PX仍偏強。我們認(rèn)為，支撐PX偏強的兩個驅(qū)動短期轉(zhuǎn)淡有限：（1）需求仍強勁。聚酯本周負(fù)荷小幅下修至93%，PTA異動裝置陸續(xù)回歸，無更多檢修批露前，大基數(shù)高開工下需求利好的趨勢延續(xù)。聚酯細(xì)分板塊或出現(xiàn)分化，但庫存偏低疊加終端應(yīng)對夏季限電及亞運的預(yù)期，整體矛盾不大。（2）汽油對亞洲PX供應(yīng)影響未到拐點。汽油需求旺季正當(dāng)時，調(diào)油對二苯支撐及分流影響下，對應(yīng)的供應(yīng)量仍未有回歸。歧化虧損持續(xù)下，韓國裝置八月集中檢修或進(jìn)一步下挫海外供應(yīng)。整體來看，上周五油價大跌，帶動PX在周初低開，但供需偏強下，周內(nèi)PX跟隨油價反彈，低開帶來的跌幅基本被修復(fù)。PX供需面短期變化空間有限，雙驅(qū)動邏輯也已老生常談，跟隨油價信號波動仍是主流。
操作策略：
短期關(guān)注能源及宏觀情緒擾動，中長期關(guān)注下游需求預(yù)期及PTA裝置變動。
風(fēng)險因素：
亞洲化工需求超預(yù)期、原油大幅下跌、PTA供應(yīng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
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