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報(bào)告要點(diǎn)
　　歐美央行的關(guān)注點(diǎn)在如何傳遞7月后的貨幣政策思路，目前市場(chǎng)已完全計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)7月后不加息，歐央行7月后加息25bp，警惕預(yù)期差。日本銀行的關(guān)注點(diǎn)在最新的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中關(guān)于2024年的通脹預(yù)測(cè)，決定了日銀是否具備貨幣政策轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)。
　　先貶后穩(wěn)，波動(dòng)放大
　　超級(jí)央行周該關(guān)注什么？
　　北京時(shí)間7月27日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布7月FOMC會(huì)議決議，美聯(lián)儲(chǔ)在下周加息25bp基本板上釘釘，主要需關(guān)注一則FOMC聲明是否會(huì)延續(xù)確定性較高的前瞻指引；二則關(guān)于后續(xù)加息與否的決策依據(jù)；三則鮑威爾對(duì)于后續(xù)通脹、就業(yè)、銀行業(yè)的判斷；四則對(duì)于明年開(kāi)啟降息與否的指引。
　　我們認(rèn)為7月后仍有加息空間，2024年降息概率偏低。主因一則鮑威爾在6月28日ECB forum上表示他和他的同事預(yù)估至少還有兩次25bp加息；二則名義通脹和核心通脹將分別在三、四季度失去高基數(shù)效應(yīng)，放大通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)；三則實(shí)際薪資走高帶動(dòng)的通脹效力才剛開(kāi)始顯現(xiàn)。
　　北京時(shí)間7月27日20：15分，歐央行將公布7月議息決議，加息25bp同樣板上釘釘。主要需關(guān)注一則拉加德如何傳遞7月后的政策意圖；二則歐央行如何評(píng)估目前的信貸緊縮；三則歐央行如何評(píng)價(jià)未來(lái)的通脹前景、潛在動(dòng)態(tài)、和貨幣政策的傳導(dǎo)強(qiáng)度。
　　我們認(rèn)為拉加德不會(huì)在會(huì)議上給出明確的政策路徑前瞻指引，其對(duì)于通脹預(yù)測(cè)和通脹動(dòng)態(tài)的態(tài)度決定了市場(chǎng)如何理解后續(xù)的政策路徑。如果拉加德認(rèn)為需要上調(diào)6月的通脹預(yù)測(cè)和通脹的潛在動(dòng)態(tài)，市場(chǎng)將向鷹派定價(jià)。反之，在市場(chǎng)已經(jīng)完全計(jì)價(jià)7月后還有一次25bp加息的背景下，市場(chǎng)將向鴿派定價(jià)。
　　北京時(shí)間7月28日11點(diǎn)，日本銀行將發(fā)布最新的貨幣政策決議和經(jīng)濟(jì)展望。其中經(jīng)濟(jì)展望中日銀對(duì)于2024年日本核心通脹的預(yù)測(cè)尤為關(guān)鍵，構(gòu)成了日銀貨幣政策能否轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為本次會(huì)議日銀調(diào)整“YCC”的概率偏低，貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率更是幾乎為0。如果日銀突然調(diào)整“YCC”引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，也會(huì)通過(guò)更大規(guī)模的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)以傳遞寬松的貨幣政策姿態(tài)（具體參見(jiàn)《如何看待日本銀行貨幣政策和日元走勢(shì)？》）。
　　操作建議
　　購(gòu)匯方向建議觀望，結(jié)匯方向可逐步入場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子
　　1）美國(guó)通脹超預(yù)期；2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；3）中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化；4）全球衰退