>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】存單周報：預期平穩(wěn)，配置價值小幅提升-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大?。?/td>
| 1535KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
供給方面，7月第三周存單凈融資轉正，期限結構顯著拉長。本周（7月17日至7月23日）存單發(fā)行規(guī)模為8162.3億元，相較上周的3997.6億元，發(fā)行規(guī)模大幅增加；凈融資額2732.2億元，上周為-1238.0億元。截至7月23日，本月存單凈融資額2367.7億元。供給結構上，本周股份行發(fā)行占比有顯著增加，由上周20%大幅上升至35%；國有行發(fā)行占比由上周38%下降至29%；城商行發(fā)行占比由32%小幅回落至29%。期限方面，本周6M及以上存單發(fā)行占比大幅增加，由上周24%上升至72%，其中1M期存單占比由31%下滑至6%，3M期存單發(fā)行占比由44%下滑至22%，1Y期存單發(fā)行占比由18%大幅上升至49%，存單發(fā)行加權期限大幅抬升至8.3個月附近（上周為4.3個月）。下周到期情況來看，存單到期規(guī)模為5,065億元，周度環(huán)比下降365.1億元，到期主要集中在股份行及城商行，基于期限視角，主要集中在3M與1年期的品種。
需求方面，三農、理財機構仍是需求側的最大支撐，其中理財需求維持偏強，三農配置規(guī)模邊際小幅下降，全市場募集率小幅上升。（1）就配置機構而言，理財機構為最大買入方，本周凈買入637億元，為需求端最大支撐；三農機構配置小幅下降，由上周606億元下降至285億元；其他機構而言，貨幣基金、股份行及城商行均維持凈賣出，分別為-85億元（上周-855億元）、-85億元（上周-269億元）、-525億元（上周-131億元）；國有行配置規(guī)模下降至9億元（上周94億元）。（2）本周全市場募集率由7月14日的85%小幅上升至87%，整體仍處于相對高位，分機構看，城商行、股份行和國有行存單募集率均有小幅上升，分別由76%上升至78%，95%上升至96%，96%上升至97%，農商行維持上期93%不變。
定價方面，股份行各期限存單發(fā)行利率變動存在分化，1Y-3M期限利差走擴。（1）7月第三周，股份行發(fā)行利率走勢不一，1M品種小幅下行4BP，3M品種小幅下行4BP，1Y品種小幅下行1BP，6M品種上行2BP，9M品種小幅上行6BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差走擴，由23.8BP走擴至26.9BP，上行至38%左右的分位數水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差較上周小幅上行2.1BP，利差分位數上升至32%左右，農商行與股份行利差較上周小幅下行2.7BP，利差分位數位置由37%下行至30%附近。
估值方面，7月第三周存單凈融資轉正，農村機構和理財配置需求較上周小幅回落，1Y國股行存單定價小幅下行至2.32%附近。7月14日至7月21日，1Y股份行存單發(fā)行利率下行1.5BP至2.32%附近，R007:15DMA下行28.8BP左右至2.0%附近，存單與資金價差走擴至35.7BP，處于37%左右的分位數位置；1Y國債利率下行10BP至1.74%，存單與國債價差走擴，分位數上行至84%附近；此外，MLF-存單價差小幅上升至33BP附近，價差分位數上行至72%附近，AAA等級中短票利率下行4BP，中短票-存單的價差降至26%的分位數水平。
稅期資金面整體平穩(wěn)，帶動短端表現明顯偏強，但由于發(fā)行放量，存單下行幅度較為有限，存單和1y國債的利差走擴至84%分位數附近，中短票-存單的利差收窄至26%的分位數附近，配置性價比有所提升。隨著稅期走款的擾動褪去，資金預期回歸平穩(wěn)，資金分層隨季節(jié)性縮小，短端品種所處環(huán)境相對有利，且7-8月農村機構和理財的配置支撐偏強，存單或有一定“補漲”機會，1y股份行存單發(fā)行利率有望小幅突破2.3%的偏下沿位置。
風險提示：流動性超預期緊縮。
|
|
