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股指期貨市場概況與主動對沖策略表現(xiàn)
　　從整體表現(xiàn)來看，本周四大期指整體回落，大市值期指連續(xù)相對占優(yōu)。全部合約角度看，四大期指持倉量小幅波動，成交量明顯上升。各期指表現(xiàn)分化縮小，各交易日走勢較為一致。
　　基差水平方面，截至周五收盤，IF、IC、1M和IH當季合約的年化基差率分別為2.98%、-0.39%、-0.34%和3.54%,較上一周，期指貼水均明顯變窄或轉升水，分紅調整基差率處于較高水平，指數分紅影響已被定價充分，分紅影響.趨弱，基差結構邊際變化展示的交易情緒繼續(xù)表現(xiàn)出樂觀跡象。
　　跨期價差方面，IF、IC、IM和IH當月合約與下月合約(因合約交割，此處當月合約為7月合約，下月合約為8月合約)的跨期價差率分別處在2019年以來的0.50%、1.70%、1.60%、0.50%分位數。價差受分紅影響趨弱，價差率分位數處在分布左尾，遠月預期持續(xù)體現(xiàn)投資者樂觀預期。
　　分紅預測方面，分紅對四大期指8月合約的有影響，根據我們的估算，滬深300指數、中證500、上證50指數和中證1000指數分紅對8月主力合約的點位的影響分別為7.50、4.16、1.83、2.01。
　　市場預期上，各期指價差率分位數處在2019年以來分布左尾，2022年11月時出現(xiàn)相似基差與價差結構，彼時期指底部形成后續(xù)持續(xù)反彈。此時從交易結構看期指具有相似的交易表征，未來期指可能逐步兌現(xiàn)樂觀預期，但需要注意的是本輪短期行情大市值期指相對占優(yōu)，統(tǒng)計規(guī)律的向上空間不具有可比性。下周海外加息關鍵會議，不確定性擾動或有所增強，但若預期明顯預期差，外圍環(huán)境穩(wěn)定利好樂觀預期兌現(xiàn):另一方面，國國內穩(wěn)增長政策交易主線未變，指數內部機會明顯，多重利好有望支持指數價格繼續(xù)回升。期指基差變化上，期指基差已經較充分反應期指分紅影響，我們估計期指基差或貼水加深。
　　本周，IC、IF和IH模擬被動對沖組合的收益率分別為-0.17%、-0.23%和-0.35%; IH主動對沖策略表現(xiàn)優(yōu)于被動對沖組合，收益率為-0.23%: IC和IF主動對沖策略表現(xiàn)遜于被動對沖組合，收益率為-0.59%和-0.33%。
　　商品市場回顧與最新配置觀點
　　本周商品期貨市場均小幅收漲，整體上漲0.88%。漲幅靠前商品期貨尿素、純堿和焦煤的相關股票表現(xiàn)如下:純堿相關三友化工本周表現(xiàn)收漲1.38%:焦炭相關蘭花科創(chuàng)收漲2.11%;紅棗相關好想你收漲7.57%。
　　價差方面，在統(tǒng)計的56個品種中有36個品種處于BACK結構，BACK結構本周有所縮小。換手方面，豆二是本周交易活躍上升最多的交易品種，線材是本周交易活躍下降最多的交易品種。純堿和LPG是價差正偏離和負偏離最大的兩個品種，分別為22.16%和-18.07%。
　　市場方面，宏觀對商品的定價走弱但在關鍵宏觀經濟數據發(fā)布節(jié)點仍是主導因素，但宏觀大幅超預期的可能性在降低，商品越來越回歸基本面供求定價。當前部分商品庫存持續(xù)處于低位但價格仍在下行，符合主動去庫特征，部分商品的價差結構仍未回到歷史均值水平，結構顯示市場對未來需求預期仍較為悲觀，悲觀預期下，此時以往的統(tǒng)計價差與基差規(guī)律，甚至基本面上長期的供求變化作用在短期的表現(xiàn)出的方向在短期的有效性都在降低，但是無論是宏觀環(huán)境還是商品本身的供求的預期分歧都在收縮，價格拐點時刻往往是價格領先于基本面提前進行反應，海外加息尾端至實質降息的間隔時間與價格表現(xiàn)只有歷史的統(tǒng)計規(guī)律而沒有絕對的規(guī)律性，市場對終點利率的預期也難以一次性進行充分定價，美聯(lián)儲貨幣政策調整節(jié)奏可能非線性，商品價格或將持續(xù)保持高波動。
　　風險提示
　　以上結果通過歷史數據統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。