>> 國金證券-量化觀市：經(jīng)濟(jì)環(huán)比回暖，價值因子反彈持續(xù)性幾何？-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)震蕩上行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為2.35%、1.92%、1.16%和0.35%。
經(jīng)濟(jì)面上，過去一周中國公布了6月的通脹和金融數(shù)據(jù)，整體上看環(huán)比經(jīng)濟(jì)景氣度有所改善，但仍需政策提振。6月PPI環(huán)比報-0.8%，較上個月上行0.1%，出現(xiàn)了一定改善。而新增社融方面，如果從排除政府債券融資的角度來看，實體經(jīng)濟(jì)的融資意愿其實是有所改善的。經(jīng)濟(jì)的環(huán)比回暖也刺激了過去一周順周期板塊的反彈，但順周期板塊能否有趨勢性反彈，還需要更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐。而美國方面，市場仍在對7月加息之后是否還有二次加息進(jìn)行博弈：不過即使有二次加息預(yù)期，但也已經(jīng)接近加息終點(diǎn)。加息預(yù)期的抬升造成的美股市場下跌只是一個小回調(diào)。在有AI技術(shù)創(chuàng)新帶來的生產(chǎn)要素提升情形下，積極進(jìn)行權(quán)益配置是比較好的選項，而以AI為主的成長板塊更是其中的配置核心。
而流動性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?10億元，到期130億元，整體通過公開市場操作凈投放180億元。過去一周整體流動性整體維持穩(wěn)定，1周SHIBOR和DR007，分別報1.806%和1.9624%，較上周分別上升2.70BP和7.83BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報2.068%和2.101%，較上周分別下降1.60BP和3.70BP。我們預(yù)期在弱復(fù)蘇的預(yù)期下流動性會保持總量寬松。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動性來看，在目前維持經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇且流動性充足的情形下，如果短期加息預(yù)期短期繼續(xù)強(qiáng)化，那么大盤價值占優(yōu)的可能性較大，但是中期來看還是小盤成長更有上漲的空間。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時策略給出的信號，7月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏高，配置比例為50%。拆分來看，模型對7月份經(jīng)濟(jì)增長層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號強(qiáng)度為100%，較6月份的0%大幅上調(diào)，保持中期對經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的看法；模型對市場流動性層面信號強(qiáng)度由6月份的100%轉(zhuǎn)為0%。擇時策略2023年至今收益率為0.25%，同期Wind全A收益率為3.05%。
結(jié)合我們的短期價量行業(yè)配置模型，其表示未來一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、汽車、農(nóng)林牧漁及銀行。本周策略維持石油石化、基礎(chǔ)化工、汽車及農(nóng)林牧漁的配置，將其他行業(yè)配置切換為鋼鐵和銀行?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個行業(yè)的平均收益為0.93%，略低于除綜合金融外的29個行業(yè)的平均收益0.98%，超額收益為-0.05%；截至2023年7月14日，行業(yè)輪動策略的年化收益率為13.64%，夏普比率為0.63，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動策略的年化超額收益率為7.85%，信息比率為0.83。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，波動率、質(zhì)量和反轉(zhuǎn)因子在全部4個股票池中表現(xiàn)較好，技術(shù)、價值因子在全部A股、中證500、中證1000三個股票池的表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。過去一周，順周期板塊活躍明顯，使得價值因子表現(xiàn)較好。而周內(nèi)順周期和成長板塊輪動，使得反轉(zhuǎn)因子也表現(xiàn)出色。未來一周，若市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期持續(xù)搖擺，預(yù)估市場的輪動現(xiàn)象還會持續(xù)，所以我們預(yù)期反轉(zhuǎn)因子能有持續(xù)的表現(xiàn)。另外若市場繼續(xù)演繹加息預(yù)期強(qiáng)化的邏輯，價值因子有望持續(xù)表現(xiàn)；反之，我們預(yù)期成長因子會迎來反撲。
可轉(zhuǎn)債因子方面，全部五類因子都取得了正多空收益，其中正股價值因子取得的多空收益最高，為1.2%。過去一周轉(zhuǎn)債市場偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場持續(xù)輪動和震蕩消化估值的階段沒結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會較好。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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