>> 國(guó)金證券-量化觀市：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化，價(jià)值因子表現(xiàn)優(yōu)異-230709
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2023/7/10 |
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來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
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作者： |
高智威 |
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過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)震蕩下行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-0.1%、-0.44%、-0.62%和-1.22%。
經(jīng)濟(jì)面上，過(guò)去一周中國(guó)沒(méi)有太多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。經(jīng)濟(jì)面和市場(chǎng)的擾動(dòng)，更多是來(lái)源于美國(guó)市場(chǎng)。上周四(7月6日),美國(guó)公布6月份的ADP就業(yè)人數(shù)增49.7萬(wàn)人，為去年2月以來(lái)的最大月度漲幅，遠(yuǎn)超上個(gè)月的27.8萬(wàn)人。強(qiáng)勁的就業(yè)情況強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于7月美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，使得國(guó)內(nèi)外成長(zhǎng)股都出現(xiàn)了一定的承壓，使得過(guò)去一周資金選擇更偏防守屬性的價(jià)值板塊。但是如果短期內(nèi)不再出現(xiàn)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)重新超預(yù)期或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的情況，我們預(yù)估成長(zhǎng)股只是短期間的承壓。而這樣的回調(diào)，其實(shí)是比較好的建倉(cāng)成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)。不過(guò)或許短期內(nèi)會(huì)維持價(jià)值占優(yōu)的局面。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?30億元，到期11820億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠11690億元。過(guò)去一周整體流動(dòng)性整體較為寬松，1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.779%和1.8841%，較上周分別下降28.40BP和124.32BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.084%和2.138%，較上周分別下降1.50BP和3.00BP。我們預(yù)期在弱復(fù)蘇的預(yù)期下流動(dòng)性會(huì)保持總量寬松。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，在目前維持經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇且流動(dòng)性充足的情形下，雖然在加息預(yù)期強(qiáng)化的短期，大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)的可能性較大，但是中期來(lái)看還是小盤(pán)成長(zhǎng)更有上漲的空間。
從中期來(lái)看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，7月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏高，配置比例為50%。拆分來(lái)看，模型對(duì)7月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為100%，較6月份的0%大幅上調(diào)，保持中期對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的看法；模型對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度由6月份的100%轉(zhuǎn)為0%。擇時(shí)策略2023年至今收益率為0.25%，同期Wind全A收益率為3.05%。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，其表示未來(lái)一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：石油石化、基礎(chǔ)化工、輕工制造、機(jī)械、汽車(chē)及農(nóng)林牧漁。本周策略維持石油石化、基礎(chǔ)化工、機(jī)械、汽車(chē)及農(nóng)林牧漁的配置，將家電行業(yè)配置切換為輕工制造?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為0.25%，略高于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益-0.13%，超額收益為0.37%；截至2023年7月7日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為13.57%，夏普比率為0.63，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為7.87%，信息比率為0.84。
量化選股因子方面，波動(dòng)率、技術(shù)、價(jià)值、反轉(zhuǎn)因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來(lái)看，波動(dòng)率、價(jià)值、反轉(zhuǎn)因子均表現(xiàn)不錯(cuò)，在四個(gè)股票池中均取得了較高的正多空收益，技術(shù)因子在滬深300、中證500和中證1000股票池中的多空表現(xiàn)也較為不錯(cuò)。
過(guò)去一周，隨著加息預(yù)期的抬升，成長(zhǎng)因子承壓明顯，而價(jià)值因子表現(xiàn)良好。伴隨著市場(chǎng)的回調(diào)資金風(fēng)偏的下降和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從成長(zhǎng)往價(jià)值的切換，導(dǎo)致反轉(zhuǎn)、技術(shù)和低波動(dòng)率因子的表現(xiàn)良好。未來(lái)一周，若市場(chǎng)繼續(xù)演繹加息預(yù)期強(qiáng)化的邏輯，價(jià)值因子和波動(dòng)率因子有望持續(xù)表現(xiàn)；若美債10年利率和美元指數(shù)重新回落，我們預(yù)期成長(zhǎng)因子會(huì)迎來(lái)反撲。
可轉(zhuǎn)債因子方面，上周轉(zhuǎn)債估值和正股一致預(yù)期因子表現(xiàn)良好。過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒(méi)結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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