>> 國(guó)金證券-量化觀市：量化選股因子上周集體表現(xiàn)優(yōu)異-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威 |
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過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)漲跌互現(xiàn)。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-1.07%、-0.56%、0.13%和0.82%。
經(jīng)濟(jì)面上，過(guò)去一周公布了5月的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)和6月的中采制造業(yè)PMI。5月的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比繼續(xù)往上修復(fù)，報(bào)-12.6%，其中利潤(rùn)率同比數(shù)據(jù)對(duì)5月份修復(fù)貢獻(xiàn)較多，從4月的21.43%上行到5月的-10.99%。6月中采制造業(yè)PMI微微上揚(yáng)，報(bào)49，較5月數(shù)值略微上。其中主要由于生產(chǎn)和新訂單項(xiàng)略微復(fù)蘇。6月30日在制造業(yè)PMI公布之后，市場(chǎng)也受到一定提振全面普漲。我們回頭看海外市場(chǎng)，目前聯(lián)儲(chǔ)基金利率期貨隱含的7月加息概率為80%，后續(xù)維持利率水平到24年一季度。我們預(yù)期7月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如期加息，非美地區(qū)流動(dòng)性維持一定的壓制。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?1690億元，到期4600億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放4020億元。過(guò)去一周整體流動(dòng)性整體維持平穩(wěn)，1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)2.063%和3.1273%，較上周分別上漲5.40BP和91.04BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.099%和2.168%，較上周分別上升3.80BP和3.30BP。除了DR007由于跨季的擾動(dòng)，其他短端利率即使在匯率承壓明顯的情況下，整體變動(dòng)都不大?？缂窘Y(jié)束后，我們預(yù)期在弱復(fù)蘇的預(yù)期下流動(dòng)性會(huì)保持總量寬松。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，在目前維持經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇且流動(dòng)性充足的情形下，下周小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)的可能性更大。
從中期來(lái)看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，6月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏高，配置比例為50%，較5月份的100%股票權(quán)重有所下降。拆分來(lái)看，模型對(duì)于6月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面未發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為0%，較5月份信號(hào)有所下降；模型對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度為100%。擇時(shí)策略2023年至今收益率為-0.53%，同期Wind全A收益率為1.4%。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，其表示未來(lái)一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：石油石化、基礎(chǔ)化工、機(jī)械、汽車(chē)、家電及農(nóng)林牧漁。本周策略維持機(jī)械、汽車(chē)和家電的配置，將其他行業(yè)配置切換為石油石化、基礎(chǔ)化工和農(nóng)林牧漁?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為-0.67%，略低于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益0.75%，超額收益為-1.42%；截至2023年6月30日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為13.57%，夏普比率為0.63，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為7.85%，信息比率為0.83。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，一致預(yù)期、市值、成長(zhǎng)、反轉(zhuǎn)、技術(shù)和價(jià)值因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來(lái)看，八個(gè)因子均表現(xiàn)不錯(cuò)，其中市值、反轉(zhuǎn)和價(jià)值因子表現(xiàn)突出，取得了較高的多空收益。
過(guò)去一周，除了沒(méi)有強(qiáng)基本面的AI板塊，大部分行業(yè)都出現(xiàn)了上漲。所以對(duì)應(yīng)的，多數(shù)的選股因子在過(guò)去一周都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。但是我們預(yù)期，在目前經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇情形下，這樣的普漲行情（包括行業(yè)普漲和大類(lèi)因子普漲）可能難以持續(xù)。在超跌反彈之后，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的可能性較大，我們預(yù)期未來(lái)一周，在流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，成長(zhǎng)因子還是會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。另外若市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)恢復(fù)AI板塊主導(dǎo)的情況下，反轉(zhuǎn)和技術(shù)因子預(yù)期也會(huì)有一定的表現(xiàn)。
可轉(zhuǎn)債因子方面，上周正股財(cái)務(wù)質(zhì)量、正股一致預(yù)期、正股價(jià)值和正股成長(zhǎng)因子表現(xiàn)良好。過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒(méi)結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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