>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-神通轉(zhuǎn)債：汽車(chē)非金屬部件及模具供應(yīng)商-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 1198KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
神通轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模5.77億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA-/AA-級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)11.6元，截至2023年7月21日轉(zhuǎn)股價(jià)值98.36元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.32元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年7月21日6年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.28%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為79.81元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為11.71%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為50.56%，對(duì)現(xiàn)有股本攤薄壓力較大。
中簽率分析：
截至2023年7月21日，公司前三大股東寧波神通投資有限公司、寧波必恒投資合伙企業(yè)(有限合伙)、香港昱立實(shí)業(yè)有限公司分別持有占總股本45.75%、15.20%、9.18%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為81.74%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在85%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為0.87億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于850-950萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0009%-0.0010%左右。
申購(gòu)價(jià)值分析：
公司所處行業(yè)為車(chē)身附件及飾件（申萬(wàn)三級(jí)），從估值角度來(lái)看，截至2023年7月21日收盤(pán)，公司PE(TTM)為165倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于較高水平，市值48.48億元，處于中等水平。截至2023年7月21日，公司今年以來(lái)正股上漲34.55%，同期行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）指數(shù)上漲6.02%，萬(wàn)得全A上漲2.03%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為44.31%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為16.48%，存在一定的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
神通轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價(jià)低于面值。綜合審慎考慮，我們給予神通轉(zhuǎn)債上市首日25%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為123元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。
公司經(jīng)營(yíng)情況分析：
2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.98億元，同比下降8.46%；營(yíng)業(yè)成本2.47億元，同比下降3.29%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.02億元，同比下滑88.12%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
企業(yè)定位：汽車(chē)非金屬部件及模具供應(yīng)商。1）客戶優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)外多家知名整車(chē)廠的一級(jí)供應(yīng)商以及知名汽車(chē)零部件企業(yè)的合格供應(yīng)商。2）生產(chǎn)基地布局和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。公司采取緊貼汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群的戰(zhàn)略，直接配套珠三角、長(zhǎng)三角、東北、中部汽車(chē)產(chǎn)業(yè)群。3）工藝和設(shè)備優(yōu)勢(shì)。公司生產(chǎn)工藝齊全，注塑成型工藝成熟，裝配工藝技術(shù)先進(jìn)，擁有多種先進(jìn)焊接工藝，同時(shí)在多項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)域具備較強(qiáng)實(shí)力。4）技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)重點(diǎn)骨干模具企業(yè)，現(xiàn)已在核心技術(shù)領(lǐng)域形成多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。5）文化優(yōu)勢(shì)。公司積極維護(hù)員工權(quán)益，同時(shí)堅(jiān)持分紅回報(bào)投資者，維護(hù)廣大投資者的根本利益。6）內(nèi)部控制優(yōu)勢(shì)。公司在嚴(yán)格建立內(nèi)控管理體系基礎(chǔ)上，對(duì)內(nèi)控制度進(jìn)行持續(xù)完善與細(xì)化，有效促進(jìn)了公司戰(zhàn)略的穩(wěn)步實(shí)施。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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