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事件：基金業(yè)協(xié)會披露截至2023年二季度的基金銷售機構公募基金保有規(guī)模前100家“股票+混合公募基金保有規(guī)?！焙汀胺秦泿攀袌龌鸨Ｓ幸?guī)?！睌?shù)據(jù)。
　　二季度股債市場表現(xiàn)分化，使得股債基金發(fā)行及銷售規(guī)模呈現(xiàn)分化態(tài)勢。截至2023年二季度末，TOP100基金銷售機構非貨幣基金保有規(guī)模為8.50萬億，同比下降2.06%，環(huán)比增長3.09%；股票+混合基金保有規(guī)模為5.60萬億，同比下降11.63%，環(huán)比下降3.34%。股混、非貨規(guī)模增速的環(huán)比一增一減主要源于二季度股、債市場表現(xiàn)分化，使得股債基金發(fā)行和銷售規(guī)模差異顯現(xiàn)。
　　券商渠道銷售規(guī)模逆勢上升。本季度上榜銀行、券商和第三方機構數(shù)量分別為25家、51家和24家，從保有規(guī)模看，TOP100中銀行、券商和第三方機構權益基金保有規(guī)模分別為2.77萬億、1.32萬億和1.51萬億，分別同比變動-20.14%、6.15%、-7.00%，環(huán)比變動-5.64%、2.38%、-3.73%。可以看到，銀行及第三方機構保有規(guī)模均有不同程度下降，但券商渠道逆勢上升，在市場劇烈波動中實現(xiàn)彎道超車，其中第9名中信證券股混保有規(guī)模和非貨保有規(guī)模分別環(huán)比增長4.8%、8.5%，第10名華泰證券分別增長1.2%、5.9%。券商渠道二季度的優(yōu)異表現(xiàn)和市場環(huán)境密不可分，二季度權益市場較為低迷，主動權益基金收益整體回落，大量基金表現(xiàn)未能跑贏寬基和部分行業(yè)指數(shù)基金，這種環(huán)境對深耕ETF賽道的券商更為有利。
　　不同類型機構間差距縮小，市場波動中券商代銷優(yōu)勢提升。從當前競爭格局看，招商銀行等零售實力突出的大型銀行、螞蟻基金、天天基金等頭部互聯(lián)網(wǎng)機構仍獨占鰲頭，但在權益市場持續(xù)波動中，投資者對ETF的偏好上行，券商與銀行、互聯(lián)網(wǎng)第三方機構的規(guī)模差距有所收窄，未來券商代銷優(yōu)勢有望顯現(xiàn)，規(guī)模仍有較大的增長空間。我們認為，在當前趨勢下，銀行和互聯(lián)網(wǎng)平臺中期內仍將占據(jù)基金銷售主力，但隨著業(yè)務資源的持續(xù)投入和渠道建設成果的逐步兌現(xiàn)，控、參股基金公司的頭部券商、綜合實力較強的財富管理券商市占率仍有望不斷擴大。
　　投資建議：隨著我國權益市場有效性的逐步提升，指數(shù)基金和主動權益基金的收益差距在逐步收窄，基金格局有向美歐等發(fā)達資本市場靠攏的趨勢。此外，基金降費對基金行業(yè)大環(huán)境、各家公司小環(huán)境乃至整個產業(yè)鏈條均產生長期且深遠的影響，亦或將長期改變發(fā)行及銷售格局。我們預計，在競爭環(huán)境變化，發(fā)展趨勢不確定性增強的情況下，持續(xù)發(fā)力財富管理業(yè)務，加大經紀業(yè)務上下游資源投入的證券行業(yè)有望加快兌現(xiàn)前期布局，實現(xiàn)代銷公募基金市占率和絕對量的持續(xù)增長。
　　風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。