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事件：上市公司發(fā)布經(jīng)營數(shù)據(jù)，6月上市公司運力供給平穩(wěn)，客座率環(huán)比有明顯提升，整體趨勢向好。
　　國內(nèi)航線供給端略有收縮，但客座率明顯提升：各航司國內(nèi)航線6月份的經(jīng)營情況平穩(wěn)，國東南三大航運力投放分別相當(dāng)于19年同期的158%、122%和117%，較上月微降。我們認(rèn)為這是考慮到5月客座率出現(xiàn)下滑后，各航司主動約束供給的結(jié)果，為的是實現(xiàn)盈利的最大化。從結(jié)果來看，6月客座率提升較為顯著，國東南三大航客座率環(huán)比5月分別提升了4.3、4.9和3.9個百分點，三大航國內(nèi)客座率都站上75%，南航接近80%。約束供給并提高客座率的思路顯然對于航司的盈利更加有幫助，目前的航司經(jīng)營思路也利于暑運價格彈性的釋放。
　　暑運提振國際航線需求，客座率低位反彈：國際航線方面，6月上市航司國際航線運力投放水平提升至19年的46%左右（5月約為39%）,三大航增速有所放緩，環(huán)比增長降至20%以內(nèi)；春秋和吉祥增長暫時停滯，國際航線供給進(jìn)入平穩(wěn)增長期。
　　目前需求受到簽證、政策和國際局勢等因素的影響，需求較疫情前還有明顯差距。但在航司供給約束以及暑運將近需求提振的影響下，客座率較5月出現(xiàn)了明顯的環(huán)比回升。
　　三大航中，6月南航國際客座率達(dá)到82.0%，明顯高于東航的74.0%和國航的65.7%，這主要是由航線結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的。目前南航占比較高的東南亞航線由于簽證難度低等原因，需求較為旺盛。另一方面，東航和國航本月客座率提升幅度都相當(dāng)大，東航客座率由5月的61.5%環(huán)比提升至74.0%，國航由56.7%提升至65.7%，提升幅度皆高于南航，可以看出隨著時間的推移，國際航線恢復(fù)的障礙在逐步消解。
　　投資建議：行業(yè)政策出現(xiàn)確定性的好轉(zhuǎn)，不管是需求端還是政策端都進(jìn)入觸底回升階段，后續(xù)的趨勢轉(zhuǎn)向樂觀，值得市場更多關(guān)注。近期我們重點關(guān)注暑運期間的價格彈性。行業(yè)目前普遍采取優(yōu)先保證盈利的經(jīng)營策略，再疊加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望獲得大幅度的提振。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。