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宏觀精要
　　國內(nèi)宏觀：上周公布6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長5.5%，比一季度加快1.0個百分點。從環(huán)比看，二季度GDP增長0.8%，環(huán)比增速放緩，且這一數(shù)值是近十年同期以來環(huán)比增速最低值（2022年特殊情況除外）。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，但復蘇程度較弱，結(jié)構隱患仍存，拉動內(nèi)需仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，6月份同比實際增長4.4%。在經(jīng)歷了一季度的脈沖效應之后，制造業(yè)在訂單下滑的背景下依舊采取主動降價去庫的策略，生產(chǎn)趨于滑落，但6月PMI與工業(yè)增加值均反映生產(chǎn)端邊際改善。雖與季末訂單集中交付不無關系，但或亦反映成本價格下滑、庫存偏低、利潤降幅收窄的背景下，生產(chǎn)環(huán)境有向好趨勢。需求方面，1）上半年社零同比增長8.2%，6月同比增長3.1%，環(huán)比增長0.23%，位于季節(jié)性低位。消費數(shù)據(jù)整體不及預期，依舊呈現(xiàn)逐月下滑趨勢。受制于偏弱的失業(yè)率和居民收入，居民信心依舊不足，低預期下居民消費偏謹慎。2）固定資產(chǎn)投資上半年同比增長3.8%。穩(wěn)增長發(fā)力的背景下，基建與制造業(yè)投資維持較高景氣度。其中民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.2%，國有控股固定資產(chǎn)投資同比增加8.1%。反映利潤低迷下，民間企業(yè)擴張意愿仍然不足，當前或需關注如何更好撬動民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊低迷，上半年同比下降7.9%，降幅較1-5月繼續(xù)擴大0.7個百分點。其中竣工端持續(xù)高增長修復，新開工與施工同比下滑明顯，反映相關資金以及保竣工等政策持續(xù)發(fā)力于竣工端，且結(jié)構上擠壓前端開施工的資金?？傮w而言，目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進程放緩，需求不足仍是最大的難題。生產(chǎn)雖有邊際改善，且去庫周期時間較長，但需求不足的情況下或仍難以開啟補庫周期。后續(xù)政策或從居民收入和企業(yè)利潤入手，以呵護內(nèi)生動能的方式拉動內(nèi)需，從而實現(xiàn)年初經(jīng)濟目標。但從信心的修復傳導至商品端仍需要至少2個季度的時間，短期國內(nèi)商品需求或仍然很難有較大起色。短期關注7月政治局會議、專項債發(fā)行進度以及準財政工具與結(jié)構性貨幣政策工具的加碼。
　　海外宏觀：美國成屋供給不足對新屋住建市場仍有支撐，但未來反彈力度或減弱。全國住宅建筑商協(xié)會/富國銀行住房市場指數(shù)7月繼續(xù)升至56（前值55，預期56），增速有所放緩，但已是連續(xù)第七個月環(huán)比上升。營建許可環(huán)比降3.7%（前值5.6%，預期0.2%），但單戶營建許可延續(xù)增長態(tài)勢，6月環(huán)比增2.2%至922萬套，主要原因仍然是成屋庫存短缺。然而，受高利率及變壓器設備等原材料短缺的影響，6月美國房屋竣工量環(huán)比下降3.3%，同時，新屋開工回吐了部分上個月的漲幅，環(huán)比降8%（前值15.7%，預期-9.3%）達到143.4萬套，其中，作為新屋開工的主要組成部分——單戶住宅開工環(huán)比下降7%，在建單戶住宅存量降至兩年來的最低水平。綜合來看，房屋建筑商信心上升，疊加美國成屋庫存偏低，6月住建市場仍有一定支撐。但是，信貸仍處于收緊過程中，對于嚴重依賴建筑和開發(fā)貸款的建筑商來說，仍然存在“難以跟上”營建許可反彈的可能性。隨著30年期抵押貸款利率接近7%，美國住建市場的反彈或有所減弱。