>> 中泰證券-華設(shè)集團(603018)深度報告：“公鐵水空”工程設(shè)計領(lǐng)先企業(yè)，弄潮建筑數(shù)字化大時代-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大小： |
3068KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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綜合性工程咨詢領(lǐng)先企業(yè)，營收、業(yè)績穩(wěn)步成長。公司前身為江蘇省交通規(guī)劃設(shè)計院，1966年成立，于2014年在上交所上市，為中國首個在主板上市的工程咨詢企業(yè)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面：以勘察設(shè)計為主導(dǎo)，規(guī)劃研究和EPC業(yè)務(wù)構(gòu)成輔助。2022年，公司勘察設(shè)計/規(guī)劃研究/EPC /試驗檢測/工程管理業(yè)務(wù)營收占比分別64.19%/12.18%/11.91%/6.49%/3.54%。財務(wù)指標(biāo)優(yōu)異，業(yè)績高速成長：2018-2022年，公司營收由41.98億元增至58.39億元，CAGR+8.6%，歸母凈利潤由3.96億元增至6.84億元，CAGR +14.6%。
立足江蘇、“公鐵水空”全方位布局，深耕勘察設(shè)計主業(yè)。1）區(qū)域布局方面：扎根江蘇、拓展省外。經(jīng)測算，2021-2035年江蘇省高速公路、國省道投資空間分別為6296/7050億元，對應(yīng)勘察設(shè)計空間分別為50.4/56.4億元。公司業(yè)務(wù)全面覆蓋江蘇省，有望受益省內(nèi)廣闊公路投資空間；公司加速省外布局，2022年，公司廣東省合同額5.8億元，安徽、浙江、山東、四川等省區(qū)達2-4億元；2）業(yè)務(wù)布局方面：公司擁有工程勘察綜合資質(zhì)甲級，布局“公鐵水空”多領(lǐng)域業(yè)務(wù)。公路：設(shè)計高速公路/干線公路超6000/5000公里；鐵路：設(shè)計鐵路/城市軌道交通超1000/300公里；水運：設(shè)計四級以上航道近4000公里，各類船閘/碼頭超80/200座；民航：設(shè)立民航設(shè)計研究院，為民航項目提供規(guī)劃設(shè)計、工程咨詢服務(wù)；3）人才優(yōu)勢方面：2018-2022年，公司碩士及以上學(xué)歷人才從1516人增至2211人，CAGR+9.89%；人均創(chuàng)利從8.8萬元增至11.2萬元，CAGR+6.3%。
轉(zhuǎn)型數(shù)字智慧化、綠色低碳化，拓展第二增長曲線。
數(shù)字智慧業(yè)務(wù)：以子公司狄諾尼為核心，圍繞“傳統(tǒng)設(shè)計向數(shù)字設(shè)計升級、打造基建數(shù)字孿生平臺、創(chuàng)意智慧業(yè)務(wù)場景”開展數(shù)字智慧業(yè)務(wù)。產(chǎn)品端看，狄諾尼兩大產(chǎn)品助力數(shù)字化設(shè)計：AIRoad基于AIGC模型進行訓(xùn)練，提升方案設(shè)計效率7-8倍；EICAD設(shè)計軟件全面SaaS化，截至2022年底，服務(wù)全國超1000家設(shè)計院，包含交通和城建行業(yè)80%的甲級設(shè)計院，完成道路方案設(shè)計總里程約4.3萬公里，2020-2022年銷售收入年均增速超100%；收入端看，2022年，公司數(shù)字設(shè)計、數(shù)字建造、智慧交通設(shè)計及軟件產(chǎn)品銷售實現(xiàn)營收2.43億元，同比增長38.8%，其中狄諾尼實現(xiàn)營收5410萬元，同比高增159%，2018-2022年CAGR高達81.0%；
綠色低碳業(yè)務(wù)：環(huán)保產(chǎn)品線優(yōu)勢鞏固，新能源、新材料業(yè)務(wù)取得突破。1）生態(tài)環(huán)保：依托子公司華設(shè)環(huán)境打造交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施綠色技術(shù)解決方案提供商，在水環(huán)境整治、污水處理等領(lǐng)域獲得多筆大額訂單；2）新能源：聚焦交通光伏建筑。2022年，公司承接湖南省永州市零陵區(qū)分布式光伏發(fā)電項目，開展工程設(shè)計及全過程項目技術(shù)咨詢與管理，項目規(guī)劃總裝機容量300MW；3）新材料：設(shè)立華設(shè)（江蘇）新材料，合計（直接+間接）持股51%，未來面向交通與建筑的綠色低碳新材料開展成套技術(shù)研發(fā)和銷售。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債，助力轉(zhuǎn)型升級：2023年7月21日，公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債完成配售。募集資金總額為4億元，其中2.8億元投向華設(shè)創(chuàng)新中心項目，該項目將在基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化建造、大數(shù)據(jù)研發(fā)應(yīng)用、低碳新能源和車路（船岸）協(xié)同與自動駕駛等方面形成一批行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)和產(chǎn)品。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入65.11、72.34、80.12億元，yoy+11.50%、11.11%、10.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.69、8.66、9.74億元，yoy+12.56%、12.60%、12.44%，對應(yīng)EPS為1.13、1.27、1.42元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為7.7、6.9、6.1倍。公司當(dāng)前價值較可比公司價值被顯著低估，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險事件提示：基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模波動風(fēng)險、公司業(yè)務(wù)來源地域相對集中風(fēng)險、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。
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