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核心觀點(diǎn)
　　上周，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)公布，顯示復(fù)蘇節(jié)奏較為平穩(wěn)。同時(shí)，地產(chǎn)鏈?zhǔn)堋蛾P(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》刺激表現(xiàn)較好。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易量繼續(xù)縮小，整體隨權(quán)益下跌，跌幅小于正股，一方面由于跌幅較大板塊在轉(zhuǎn)債中權(quán)重較小，加權(quán)平價(jià)跌幅小于正股，另一方面估值小幅抬升也抵消部分跌幅。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)前期特點(diǎn)，窄幅波動(dòng)，權(quán)益漲則消化估值，權(quán)益跌則拉伸估值，整體上并不容易操作。我們認(rèn)為，復(fù)蘇節(jié)奏平穩(wěn)、權(quán)益市場(chǎng)震蕩輪動(dòng)且流動(dòng)性充裕情況下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)低波動(dòng)高估值狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)β收益或有限，應(yīng)更注重?fù)袢?、交易，中?bào)季可關(guān)注業(yè)績(jī)線索，同時(shí)給予條款博弈更多重視。
　　內(nèi)容摘要
　　一級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)
　　本周，4只可轉(zhuǎn)債——孩王轉(zhuǎn)債（123208.SZ）、興瑞轉(zhuǎn)債（127090.SZ）、宏微轉(zhuǎn)債（118040.SH）和神通轉(zhuǎn)債（111016.SH）將于網(wǎng)上發(fā)行，轉(zhuǎn)換價(jià)值分別為98.78、96.73、97.77和98.36，純債價(jià)值分別為91.70、82.79、67.17和83.48；1只可轉(zhuǎn)債——祥源轉(zhuǎn)債（123202.SZ）將上市交易。
　　二級(jí)交易情況
　　上周，流動(dòng)性方面，受稅期影響，貨幣市場(chǎng)資金利率有所上行，流
　　動(dòng)性較為充裕；海外市場(chǎng)方面，二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)和未來(lái)展望使美股出現(xiàn)分化，部分科技巨頭如奈飛等二季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示特斯拉未來(lái)可能還會(huì)繼續(xù)降價(jià)，同時(shí)美國(guó)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期；國(guó)內(nèi)，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)公布，復(fù)蘇節(jié)奏較為平穩(wěn)，A股下跌。
　　上周，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體隨權(quán)益下跌，跌幅小于正股，交易量繼續(xù)縮小，估值微升。各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分化，全樣本加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率錄得46.02%，上升0.40pct；偏債型加權(quán)平均純債溢價(jià)率錄得7.44%，上升0.29pct；隱含波動(dòng)率中位數(shù)錄得42.49%，下降0.63pct，預(yù)期未實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率中位數(shù)錄得10.20%，上升1.45pct；到期收益率中位數(shù)錄得-3.23%，上升0.03pct；反比例函數(shù)擬合百元平價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率錄得29.94%，下降1.19pct。
　　金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、東湖轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債、潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、貴輪轉(zhuǎn)債等或觸發(fā)強(qiáng)贖；興發(fā)轉(zhuǎn)債、吉視轉(zhuǎn)債提議下修。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)、流動(dòng)性收緊、主體信用和盈利變化等風(fēng)險(xiǎn)。