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日報/周報/雙周報/月報：《美元回百，或是“回光返照”》2023-07-23
　　美元回百，或是“回光返照”。7月初，美元指數快速下破100，主因美聯(lián)儲加息預期降溫。美國就業(yè)及通脹雙雙不及預期，引發(fā)加息預期進一步走弱。但7月17日以來，美元指數反彈到101以上，日央行堅定寬松立場下日元的快速貶值是核心推動：
　　美元指數構成中，歐元、日元占比分別為57.6%、13.6%。先前通脹壓力的持續(xù)釋放，市場對日央行貨幣政策轉向的預期越發(fā)升溫，認為后續(xù)有可能對YCC（收益率曲線控制）政策的寬松立場發(fā)生松動，利多日元。但近期日本央行官員對日本金融市場的總體評估仍然保持不變，引發(fā)了市場對日央行政策立場轉向預期的降溫，帶動日元貶值、美元指數上行。
　　往后看，日央行政策立場博弈仍未結束，美聯(lián)儲加息結束窗口大概率早于歐央行，均指向美元指數重回下行通道。比較確定的是，市場圍繞日央行政策立場的博弈還未結束，日元易升難貶。歐洲方面，從通脹治理的角度來看，歐央行加息的進程仍未結束，最后一次加息的時點大概率晚于美聯(lián)儲，美德利差未來收窄的概率較大，利空美元。反觀美國自身，地產復蘇及制造業(yè)投資興起等言論，分別因為地產銷售結構分化以及美國政府的產業(yè)政策，持續(xù)性存疑。再結合加息收尾窗口期，我們認為美元指數小幅反彈后，將重回下行通道。對于人民幣匯率而言，核心驅動是內因，三季度人民幣匯率預計在7.0-7.3之間波動，四季度中后期有望迎來升值窗口。
　　國內經濟：內需逐漸修復，大宗價格小幅反彈。上游：原油價格呈上漲趨勢，鐵礦石庫存量下跌；中游：焦煤庫存量反彈，螺紋鋼價格呈上漲趨勢，水泥價格維持下跌趨勢；下游：100大中城市成交土地面積與上海地鐵客運量整體均呈下跌趨勢，30大中城市商品房成交面積反彈；通脹：豬肉價格較上周呈現下跌趨勢，蔬菜價格維持上漲趨勢。金融：期限利差上行，美元指數反彈。三大需求：全國商品房成交面積近一個月內維持震蕩，并于當周反彈，乘用車零售和批發(fā)當周日均銷量較上周均呈上漲趨勢。建材綜合指數整體維持下降趨勢，開工率當周反彈，外需景氣度呈上漲趨勢。產業(yè)鏈：大宗商品期貨價格大多較上周呈現上漲趨勢，半鋼胎開工率呈現上漲趨勢。
　　下周關注：中國公布6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比。美國公布6月核心PCE物價指數同比及環(huán)比。歐元區(qū)公布央行主要再融資利率。
　　風險提示：美聯(lián)儲加息持續(xù)性高于預期；歐央行加息持續(xù)性低于預期。