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宏觀經(jīng)濟(jì)方面，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)需求繼續(xù)走弱、生產(chǎn)有所加快的態(tài)勢(shì)。從需求端來看，地產(chǎn)仍然是主要拖累，地產(chǎn)銷售增速進(jìn)一步下滑，使得新開工和資金來源增速下降，同時(shí)竣工支撐減弱。出口增速延續(xù)下行趨勢(shì)，反映外需較為疲弱。消費(fèi)增速回落幅度也較大，可選消費(fèi)品類增速大幅下降，顯示居民受資產(chǎn)貶值和收入預(yù)期下降的影響較大。從生產(chǎn)端來看，6月生產(chǎn)節(jié)奏加快，中下游繼續(xù)修復(fù)。失業(yè)率整體穩(wěn)定，但青年團(tuán)體失業(yè)率受畢業(yè)季影響繼續(xù)上行。
　　7月以來，隔夜資金價(jià)格偏低，機(jī)構(gòu)加杠桿意愿強(qiáng)烈，質(zhì)押式回購成交量再創(chuàng)新高。同業(yè)存單發(fā)行利率低位震蕩，后續(xù)同業(yè)存單到期量減少，發(fā)行利率上行壓力較小。票據(jù)利率上行幅度不大，信貸需求仍待改善，大行的資金融出量保持高位，資金面收緊壓力較小。貨幣政策方面，央行在二季度例會(huì)上強(qiáng)調(diào)加大宏觀政策調(diào)控力度，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，延續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計(jì)劃，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，意味著貨幣政策寬松力度有所增加。綜合來看，貨幣政策需要繼續(xù)發(fā)力直至基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，資金面預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏寬。
　　利率債方面，6月中下旬以來，收益率維持窄幅震蕩走勢(shì)。6月上旬政策利率下調(diào)后，市場(chǎng)缺乏催化因素。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，目前內(nèi)外需同步走弱，穩(wěn)增長壓力較大，對(duì)債市較為有利。貨幣政策預(yù)計(jì)仍然偏寬松，資金利率短期內(nèi)維持低位。上述因素使得利率大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)不大，但同時(shí)利率向下突破也略顯猶豫，主要受兩項(xiàng)因素制約。一是6月貸款增長超出預(yù)期，且居民貸款回升幅度較大，顯示信用擴(kuò)張有結(jié)構(gòu)性改善。二是隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，對(duì)政策出臺(tái)的預(yù)期不斷增強(qiáng)。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)下行趨勢(shì)，建議交易盤在利率震蕩區(qū)間內(nèi)逢高介入，但需密切關(guān)注7月底政治局會(huì)議，如有強(qiáng)政策出臺(tái)可能帶動(dòng)利率上行。配置盤如有需求，可選擇5Y國債介入。