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2023年7月24日，中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。當(dāng)前銀行板塊估值低迷的核心原因有二，一是風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，二是活力預(yù)期，本次政治局會(huì)議均予以回應(yīng)：
　　其一，化風(fēng)險(xiǎn)：打消市場(chǎng)對(duì)城投地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。地產(chǎn)方面，會(huì)議刪除“房住不炒”的表述，提出要“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。近年來我國(guó)堅(jiān)持房住不炒，投機(jī)性需求逐步抑制，而剛性和改善性住房需求仍有缺口，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，有助于房地產(chǎn)行業(yè)軟著陸。城投方面，會(huì)議表示“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，未再提隱性債務(wù)。城投壓力一直在政策視野之中，預(yù)計(jì)未來風(fēng)險(xiǎn)化解路徑可能是收縮增量擴(kuò)張渠道，遏制地方隱性債務(wù)道德風(fēng)險(xiǎn)，適度展期置換化解尾部風(fēng)險(xiǎn)，整合存量債務(wù)平臺(tái)，降低存量負(fù)債成本，實(shí)現(xiàn)城投債務(wù)向市政債務(wù)的轉(zhuǎn)換。我國(guó)地產(chǎn)和城投系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率低，不必?fù)?dān)憂。
　　其二，促活力：提高貨幣周轉(zhuǎn)速度，利好息差和中收。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”、“發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)”，本次政治局會(huì)議明確提到資本市場(chǎng)活躍度，提振市場(chǎng)信心的意圖明顯。同時(shí)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大內(nèi)需”，居民消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步釋放。不管是活躍資本市場(chǎng)，還是擴(kuò)大內(nèi)需，本質(zhì)都是提升貨幣周轉(zhuǎn)速度，利好銀行息差和中收。
　　會(huì)議還表示，“要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用?！必泿耪叻矫?，6月份降息已落地，下半年降準(zhǔn)仍有空間。而考慮到財(cái)政已退坡三個(gè)季度，在既定財(cái)政預(yù)算下，前期退坡就是后期發(fā)力的空間，因此我們認(rèn)為下半年財(cái)政政策的發(fā)力空間大于貨幣政策，這對(duì)利率也是向上牽引，盤后債市已有反應(yīng)，對(duì)銀行息差也是利好，隨著財(cái)政重回?cái)U(kuò)張，后續(xù)企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)預(yù)期有望明顯改善。
　　流動(dòng)性展望：對(duì)銀行間流動(dòng)性而言，貨幣政策發(fā)力已落地，下半年財(cái)政發(fā)力有空間，有望對(duì)銀行間利率形成向上牽引，利好銀行板塊收益，后續(xù)銀行間流動(dòng)性維持中性判斷。廣義流動(dòng)性方面，當(dāng)前政策穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號(hào)持續(xù)釋放，財(cái)政開始發(fā)力，經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期將回暖，下半年社融增速將回升，居民超額儲(chǔ)蓄繼續(xù)向消費(fèi)和投資遷移，實(shí)體流動(dòng)性循環(huán)改善，廣義流動(dòng)性樂觀。目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，結(jié)合基本面、資金面、政策面和社會(huì)預(yù)期面趨勢(shì)，銀行板塊系統(tǒng)性行情再起，看好三季度銀行板塊絕對(duì)收益行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）存款成本大幅上升；（3）政策調(diào)控力度超預(yù)期；（4）財(cái)政發(fā)力不及預(yù)期