>> 東莞證券-保險業(yè)深度報告：資負共振，持續(xù)修復-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 1673KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配（首次） |
作者： |
盧立亭 |
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一季度業(yè)績超預期，保險指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場。2023Q1，一季度上市險企歸母凈利潤增長顯著提速。負債端，儲蓄型保險產(chǎn)品需求旺盛、壽險轉(zhuǎn)型成效漸顯帶動NBV轉(zhuǎn)正；資產(chǎn)端，權(quán)益市場回暖疊加新會計準則的實施推動投資收益表現(xiàn)亮眼。在業(yè)績超預期、“中特估”催化下，保險板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場。截至7月14日，保險指數(shù)（申萬二級指數(shù)）較年初上漲4.99%，跑贏滬深300指4.28個百分點。
壽險：供需共振，全年NBV增速有望回正。（1）需求端：儲蓄型保險產(chǎn)品的吸引力提升。一季度，需求端回暖推動NBV增速全面扭負為正。在儲蓄意愿維持高位、住戶人民幣存款余額快速增長、風險偏好較低疊加銀行存款利率下調(diào)的背景下，保本保息的儲蓄型保險產(chǎn)品的吸引力繼續(xù)提升。同時，對預定利率3.5%保險舊產(chǎn)品停售預期在短期內(nèi)加速保險銷售升溫，支撐新單保費快速增長。（2）供給端：代理人隊伍量穩(wěn)質(zhì)升，銀保渠道大放異彩。一方面，隨著代理人隊伍高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，核心人力產(chǎn)能提升，量穩(wěn)質(zhì)升的個險渠道將推動業(yè)務均衡發(fā)展和價值穩(wěn)定增長。另一方面，銀保渠道正保持高速發(fā)展勢頭，預計未來銀保渠道對壽險新單保費與新業(yè)務價值貢獻度持續(xù)提升。
財險：非車險或成新增長極。車險綜合改革后，各險企更加重視非車險的發(fā)展機遇與潛能，隨著產(chǎn)品創(chuàng)新加快推進，業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2022年行業(yè)非車險保費占比已提升至44.77%，創(chuàng)歷史新高，此外，各級政府正在加快推進責任險、農(nóng)險等險種的立法與鼓勵政策，非車險或?qū)⒊蔀樨旊U行業(yè)發(fā)展的新動能。
投資：新準則下總投資收益率顯著提升。2023年一季度，新準則下更多股權(quán)投資資產(chǎn)按照FVTPL計量，受一季度權(quán)益市場上漲影響，總投資收益顯著提升。若三季度將有寬信用政策密集出臺，弱預期有望被扭轉(zhuǎn)，長端利率或存在上行的可能。權(quán)益市場方面，隨著央國企價值重估的持續(xù)深入推進，預計“中特估”行情將直接增厚險企的投資收益。
投資策略：展望后續(xù)，資負共振將有力拉動估值修復。給予行業(yè)“超配”評級，個股建議關(guān)注NBV增速、財險保費增速領(lǐng)先的中國太保（601601），率先進行壽險改革、渠道轉(zhuǎn)型的中國平安（601318），資產(chǎn)端彈性較大、估值較低的新華保險（601336）。
風險提示：代理人流失超預期、產(chǎn)能提升不及預期、銀保渠道發(fā)展不及預期導致保費增速下滑的風險；長端利率快速下行導致資產(chǎn)端投資收益率超預期下滑的風險；監(jiān)管政策持續(xù)收緊導致新保單銷售難度加大的風險。
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