>> 德邦證券-湯姆貓(300459)首次覆蓋報告：全棲IP生態(tài)運營商，AI賦能展望廣闊空間-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
2756KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬笑 |
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圍繞“會說話的湯姆貓家族”的全棲IP生態(tài)運營商。湯姆貓成立于2007年，2015年在A股上市，以精細化工材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù)。2016年，公司通過收購杭州哲信和每日給力，成功切入移動互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了“化工+互聯(lián)網(wǎng)”雙主業(yè)發(fā)展；2018年，公司通過收購持有Outfit7100%的股權(quán)，以“會說話的湯姆貓家族”IP為載體構(gòu)建湯姆貓家族生態(tài)。2019年后公司轉(zhuǎn)讓全部化工資產(chǎn)，聚焦于移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，圍繞“會說話的湯姆貓家族”的全棲IP生態(tài)運營。
廣告、游戲雙輪驅(qū)動，線上、線下協(xié)同發(fā)展。圍繞“會說話的湯姆貓家族”IP，公司線上通過移動應(yīng)用、動漫影視等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的制作與發(fā)行滿足用戶的文化娛樂需求，線下通過開拓IP衍生品與授權(quán)業(yè)務(wù)、新商業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)等業(yè)態(tài)不斷豐富沉浸式文化消費場景，實現(xiàn)線上、線下業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。在移動應(yīng)用方面，公司在全球虛擬寵物養(yǎng)成、跑酷等細分市場領(lǐng)域具有領(lǐng)先的市場地位，通過“IAA+IAP”的盈利模式將龐大的用戶基數(shù)轉(zhuǎn)化為收入；在動漫影視方面，制作湯姆貓家族IP系列動畫片、短片及迷你劇等動漫影視作品；在IP衍生品與授權(quán)業(yè)務(wù)方面，通過自主研發(fā)及授權(quán)開發(fā)相結(jié)合的方式，目前已推出多個涵蓋嬰童用品、兒童玩具以及生活家居用品等多元品類的IP衍生品；在新商業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，以“自營+城市合伙人”的模式，在全國落地多家湯姆貓親子主題室內(nèi)樂園。
積極推進AI技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)合，有望激活已覆蓋的海量用戶群體。公司順應(yīng)科技發(fā)展潮流，積極探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，已經(jīng)開展接入ChatGPT等預(yù)訓練通識大模型，進行AI語音互動相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)工作，并已經(jīng)完成首輪封閉測試；戰(zhàn)略領(lǐng)投AI創(chuàng)業(yè)公司西湖心辰，進一步深化布局AGI時代。截止至2022年，“會說話的湯姆貓家族”IP系列應(yīng)用在全球范圍內(nèi)的累計下載量已超過200億次，全球MAU約4億，多款應(yīng)用取得全球手游下載TOP10；《會說話的湯姆貓家族》系列動畫全網(wǎng)累計播放量超過1000億次。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入19/21/23億元，同比增長16%/12%/10%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.0/7.3/8.5億元，同比增長37%/20%/17%。考慮到公司旗下產(chǎn)品優(yōu)異的長線運營能力，以及與AI技術(shù)的積極結(jié)合，我們給予公司25年目標PE 45x，以10%的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)至2023年，對應(yīng)目標市值316億元，目標價8.99元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策風險；新產(chǎn)品研發(fā)風險；商譽等資產(chǎn)減值風險。
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