>> 國泰君安期貨-國債期貨：市場預期急轉向，債市大幅回落-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
虞堪 |
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【基本面跟蹤】
7月25日，國債期貨集體大幅收跌，30年期主力合約跌0.86%，創(chuàng)上市以來最大單日跌幅，10年期主力合約跌0.52%，5年期主力合約跌0.37%，2年期主力合約跌0.14%。國債期貨指數(shù)1.00，中短期看多。無杠桿下，策略近20日累加收益為-0.03%，近60日累加收益為0.40%，近120日累加收益為1.27%，近240日累加收益為2.73%。
市場方面，A股三大指數(shù)今日放量大漲，截至收盤，滬指漲2.12%，深成指漲2.54%，北證50漲0.79%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%。滬深兩市全天成交額9481億元，兩市近4400家個股上漲，北向資金凈買入189.84億元；其中滬股通凈買入98.79億元，深股通凈買入91.05億元。
資金方面，隔夜shibor報1.5160%，下跌1.80個基點；7天shibor報1.8430%，上漲3.50個基點；14天shibor報1.9880%，上漲0.30個基點；1月shibor報2.0660%，下跌0.13個基點；3月shibor報2.1000%，與前一交易日持平。
2年期活躍CTD券為230005.IB，IRR為2.04%，5年期活躍CTD券為220022.IB，IRR為0.51%，10年期活躍CTD券為220003.IB，IRR為0.35%，30年期活躍CTD券為210005.IB，IRR為-0.26%，目前R007約2.1549%。
貨幣市場方面，7月25日銀行間質押式回購市場共成交31億元，增加0.45%。其中，隔夜收于1.34%，較前一交易日下跌14bp，7天收于1.65%，較前一交易日下跌5bp；中期方面，14天收于1.85%，較前一交易日下跌8bp；長期方面，1個月收于2.10%，當日無成交，與上一交易日持平。
現(xiàn)券方面：國債收益率曲線上行5.28-7.54BP（2Y、5Y、10Y和30Y期國債活躍券收益率分別上行5.28BP、7.54BP、6.96BP和5.68BP至2.17%、2.46%、2.66%和3.02%）；信用債收益率曲線上行1.54-3.52BP（評級為AAA的中短期票據(jù)到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分別上行1.54BP、3.52BP、3.17BP和2.14BP至2.18%、2.41%、2.70%和3.00%）。
【宏觀及行業(yè)新聞】
7月25日，央行今日進行440億元7天期逆回購操作，中標利率為1.90%，與此前持平。今日有150億元7天期逆回購到期。
據(jù)中國人民銀行7月25日消息，為提高銀行永續(xù)債的市場流動性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，2023年7月25日(周二)中國人民銀行將開展2023年第七期央行票據(jù)互換(CBS)操作。本期操作量為50億元，期限3個月。
中國人民銀行7月24日發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日央行以利率招標方式開展了140億元7天期逆回購操作。同日，財政部、央行以利率招標方式進行了2023年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(五期)招投標，中標總量為600億元，起息日、到期日分別為7月24日、8月21日。鑒于當日有330億元7天期逆回購到期，故央行實現(xiàn)凈投放410億元。
【趨勢強度】
國債期貨趨勢強度：1。
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
7月25日，國債期貨全天低開低走，受24日晚間政治局會議因素驅動市場信心提振遠超預期，國債期貨大幅回落。目前本輪債市回調幅度過強，但由于市場需求端改善仍需時間，進一步刺激性政策落地時間節(jié)點短期內(nèi)實現(xiàn)可能性較低，因此對于債市中長期運行方向仍維持看多，下行調整或為債市目前頂部震蕩格局重新打開新一輪的上行空間。資金面流動性方面，央行臨近月末加大逆回購操作規(guī)模，維持利率中樞處于相對低位，因此也將為債市提供一定上行驅動?？缙谔桌呗苑矫妫琓合約價差隨著昨日尾盤主力合約拉升走闊，今日價格回落過程中跨期價差收窄。IRR指標來看，國債期貨價格今日受回落幅度過大影響，目前呈現(xiàn)較好多頭替代性價比和反套機會，反映未來反彈空間較大?？缙贩N合約上今日收益率曲線快速回升后為未來利率中樞走陡重新提供空間，中長期來看政策方向也將維持利率中樞下行走勢，建議維持做陡配置組合。今日國債期貨多因子模型信號看多，明日存在回升修復可能性，但因子表現(xiàn)無法將突發(fā)預期轉變納入考量，因此建議維持謹慎觀望。
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