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事件：7月25日盤后，公司發(fā)布2023年中報(bào)。
　　中報(bào)業(yè)績(jī)承壓，歸母凈利潤(rùn)同比提升9.77%
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比提升21.16%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比提升9.77%。單2023Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，同比提升21.99%，環(huán)比提升12.91%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比下滑3.7%，環(huán)比提升2.2%。2023H1利潤(rùn)增速低于預(yù)期，主要系1）信用減值損失：同比增加661萬元，影響凈利率約1.3%；2）期間費(fèi)用增加：公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)下，資產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)同比顯著提升約248萬元，新設(shè)子公司管理費(fèi)用也有所增加，使得管理費(fèi)用率增加；再加上公司引進(jìn)高端研發(fā)人員，職工薪酬大幅增長(zhǎng)，致使研發(fā)費(fèi)用率提升。
　　受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，盈利能力略有下滑；公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度
　　盈利能力：1）銷售毛利率：2023 H1毛利率約43.33%，同比下降0.35pct，可能系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率相對(duì)較低的通用五金類設(shè)備營(yíng)收占比提升所致。2）銷售凈利潤(rùn)：2023H1凈利率約20.49%，同比下降2.13pct。費(fèi)用端：2023年上半年期間費(fèi)用率19.11%，同比提升0.08pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.27/+0.47/+0.59/-1.25pct。
　　PCB電鍍?cè)O(shè)備景氣度筑底上行，新能源設(shè)備打開公司成長(zhǎng)空間
　　PCB電鍍?cè)O(shè)備：隨著全球需求復(fù)蘇，2023年消費(fèi)電子等PCB電鍍?cè)O(shè)備主要應(yīng)用領(lǐng)域景氣度筑底上行，公司于2022年底推出多款應(yīng)用于高端PCB領(lǐng)域的產(chǎn)品，未來該業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　新能源設(shè)備：1）PET復(fù)合銅箔設(shè)備：①?gòu)闹鳈C(jī)廠端來看，2023年3月，廣汽埃安發(fā)布彈匣電池2.0技術(shù)，新技術(shù)中將運(yùn)用復(fù)合集流體提升電池安全性能。②從膜材廠來看，2023年5月11日，寶明科技于投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司復(fù)合銅箔產(chǎn)品已送樣多家客戶；2023年6月雙星新材、萬順新材分別發(fā)布公告表示取得復(fù)合銅箔訂單。我們認(rèn)為復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度加速，公司作為唯一有能力量產(chǎn)水電鍍?cè)O(shè)備的廠商，有望優(yōu)先受益產(chǎn)業(yè)化加速。2）光伏銅電鍍?cè)O(shè)備：銅電鍍技術(shù)用銅代替銀漿，從根本上解決HJT材料成本高的問題。公司已與國(guó)電投集團(tuán)簽訂關(guān)于光伏銅電鍍?cè)O(shè)備的框架合作協(xié)議，該款第三代銅電鍍?cè)O(shè)備將達(dá)到節(jié)拍8000片/小時(shí)。我們認(rèn)為光伏銅電鍍處于產(chǎn)業(yè)化加速期，已有多家下游客戶布局量產(chǎn)線，有望2024年邁入量產(chǎn)階段，公司作為設(shè)備廠商將優(yōu)先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)分別約2.9、4.7、6.4億元，同比增長(zhǎng)37%、62%、37%，對(duì)應(yīng)PE 51、32、23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）鋰電復(fù)合集流體、光伏銅電鍍產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；2）PCB制造業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)。