>> 東北證券-東威科技(688700)業(yè)績符合預期，復合銅箔電鍍設(shè)備有望成為最大增長極-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉軍 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收10.12億元(yoy25.74%)，歸母凈利潤2.13億元(yoy32.58%)；2023Q1實現(xiàn)營收2.34億元(yoy20.23%)，歸母凈利潤0.51億元(yoy28.09%)，對此點評如下：
復合銅箔電鍍設(shè)備開始批量確認，毛利率達49.85%，有望在2023年成為公司最大增長極。復合銅箔電鍍設(shè)備2022全年確認收入1.46億，16臺(2021年同期僅1臺)，均價為913.25萬/臺，毛利率達49.85%，顯示出較強的盈利能力。去年生產(chǎn)27臺，庫存尚有15臺，顯示公司訂單飽滿。公司目前在手訂單+框架協(xié)議30億以上，部分框架協(xié)議已開始交付定金向訂單轉(zhuǎn)化，預計在2023年成為公司最大的增長極。
傳統(tǒng)主業(yè)逆勢增長，PCB新品及五金環(huán)保滾鍍持續(xù)提供增量。公司2022年傳統(tǒng)主業(yè)垂直連續(xù)電鍍設(shè)備在行業(yè)不景氣的情況下，營收仍增長了1.74%，毛利率維持在43.53%的較高水平，國內(nèi)市占率50%以上，展現(xiàn)了較強的行業(yè)地位。根據(jù)我們的草根調(diào)研，PCB垂直連讀電鍍設(shè)備（VCP）訂單下滑情況已有改善，行業(yè)有所回暖。公司水平鍍?nèi)弦辉O(shè)備、MSAP移載式VCP設(shè)備等新品，將完善PCB領(lǐng)域的產(chǎn)品線。在五金電鍍領(lǐng)域，公司推出的五金環(huán)保滾鍍設(shè)備市場反響較好，有望帶來較多增量
光伏銅電鍍第三代設(shè)備效率達8000片/小時，電鍍設(shè)備龍頭成長性不斷驗證。公司近期發(fā)布太陽能垂直連續(xù)硅片電鍍設(shè)備（第三代設(shè)備），電鍍均勻性R≤10%，破片率小于千分之一，厚度110-180μm。此外，二代設(shè)備驗收情況為200-300片，得益于上下料自動化改造及工藝提升，公司三代機效率達8000片/小時，將有效推動銅電鍍產(chǎn)業(yè)進程。
復合集流體產(chǎn)業(yè)方興未艾，公司作為確定性最高的設(shè)備環(huán)節(jié)有望充分受益。復合機集流體兼具安全性和經(jīng)濟性，目前多家膜材料廠商的順利送樣及電池廠測試&采購進展使產(chǎn)業(yè)趨勢愈發(fā)明確。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2024年中正式達產(chǎn)的產(chǎn)能將達到150GW以上，且陸續(xù)有更多新的玩家進入，我們持續(xù)看好產(chǎn)業(yè)進展帶動復合銅箔電鍍設(shè)備放量。
盈利預測：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.05、5.19和6.58億，對應PE分別為32、25和19倍，維持“買入”評級。
風險提示：復合銅箔驗證不及預期，PCB需求不及預期
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