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公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)25.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)32.58%；2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.34億元，同比增長(zhǎng)20.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比增長(zhǎng)28.09%。一方面公司作為目前國內(nèi)乃至全球唯一實(shí)現(xiàn)卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，將充分受益于行業(yè)需求的釋放，另一方面通過產(chǎn)品拓展打開新的成長(zhǎng)空間，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　用于復(fù)合銅箔制備的卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備實(shí)現(xiàn)批量出貨，助力公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)25.74%，營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)主要來自于卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備以及五金電鍍領(lǐng)域設(shè)備的銷量增長(zhǎng)。隨著復(fù)合銅箔進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)階段，公司卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備市場(chǎng)需求增長(zhǎng)旺盛，訂單量超預(yù)期增長(zhǎng)，2022年實(shí)現(xiàn)公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨，銷量達(dá)到16臺(tái)，確認(rèn)收入1.46億元，同比大幅增長(zhǎng)1413.10%，成為目前國內(nèi)乃至全球唯一實(shí)現(xiàn)卷式水平膜材電鍍?cè)O(shè)備規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。
　　費(fèi)用率控制得當(dāng)，凈利率再創(chuàng)新高。2022年公司整體毛利率41.86%，同比下降0.77pct，基本保持穩(wěn)定，略有下降的原因是公司收入占比最高的垂直連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備毛利率同比下降1.87pct，以及毛利率較低的五金連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備收入占比提升。2023年第一季度整體毛利率為45.16%，同比上漲1.57pct，環(huán)比上漲4.01pct，整體恢復(fù)趨勢(shì)明顯。凈利潤(rùn)方面，得益于公司優(yōu)異的成本控制能力，2022年整體凈利率為21.08%，同比提升1.09pct，2023年一季度整體凈利率21.58%，同比提升1.32pct，凈利率創(chuàng)歷史新高。
　　復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，公司在手訂單充足將充分受益。2022年作為復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化的元年，寶明科技、勝利精密、璞泰來等多家企業(yè)相繼宣布投資建設(shè)復(fù)合集流體的生產(chǎn)基地，2023年3月30日廣汽埃安正式發(fā)布采用復(fù)合集流體的彈匣電池2.0，復(fù)合銅箔正式進(jìn)入應(yīng)用階段。隨著下游復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，自2022年8月份以來公司接連收到了D客戶、寶明、L客戶、勝利精密的批量訂單，根據(jù)公司公布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，新能源鍍膜設(shè)備在手訂單已接近300臺(tái)，為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　堅(jiān)持深耕電鍍工藝，堅(jiān)持研發(fā)拓展產(chǎn)品線打開新的成長(zhǎng)空間。公司作為國產(chǎn)高端精密電鍍?cè)O(shè)備龍頭企業(yè)，圍繞電鍍工藝不斷進(jìn)行研發(fā)和產(chǎn)品拓展，公司相繼推出了真空磁控濺射雙面鍍銅設(shè)備、MSAP移載式VCP設(shè)備、太陽能垂直連續(xù)硅片電鍍?cè)O(shè)備（第三代設(shè)備）、垂直連續(xù)陶瓷電鍍?cè)O(shè)備及水平鍍?nèi)弦辉O(shè)備等等。公司一方面不斷擴(kuò)大在五金電鍍和PCB電鍍方面的優(yōu)勢(shì)，另一方面不斷拓展鋰電、光伏、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的應(yīng)用，從而進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
　　估值
　　根據(jù)公司業(yè)務(wù)開展情況，我們預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.13/27.84/38.61億元，歸母凈利潤(rùn)4.02/5.73/7.79億元。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　復(fù)合銅箔下游應(yīng)用推廣不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。