>> 中郵證券-東威科技(688700)PCB電鍍設備龍頭，新能源領域拓展加快-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉卓 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收10.12億元，同增25.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.13億元，同增32.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2億元，同增33.99%。公司發(fā)布2023年一季報，Q1實現(xiàn)營收2.34億元，同增20.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同增28.09%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元，同增32.87%。
事件點評
新能源領域/通用五金表面處理專用設備是營收增速主要來源。分行業(yè)看，公司2022年PCB電鍍專用設備、通用五金表面處理專用設備、新能源領域專用設備分別實現(xiàn)營收6.7/1.1/1.6億元，同比增速分別為1.25%/55.25%/1,552.86%。
2022全年毛利率微降，費用管控得當。2022全年毛利率同減0.77pct至41.86%，主要原因為PCB電鍍專用設備業(yè)務毛利率同減1.86 pct；毛利率較低的通用五金表面處理專用設備占營收比重上升。期間費用率同減1.02pct至18.98%，其中銷售費用率同減1.08pct至6.78%；管理費用率同減0.54pct至4.4%；研發(fā)費用率同增0.37pct至7.87%；財務費用率同增0.24pct至-0.07%。
經營性現(xiàn)金流同比有所增加。2022全年公司經營性現(xiàn)金凈流入1.3億元，同比增0.41億元，主要是銷售收入增長及銷售回款增長所致。收、付現(xiàn)比分別同增8.08pct、8.53pct至78.95%、63.71%。
公司為全球以及中國最大的PCB電鍍設備生產商。公司是全球以及中國最大的PCB電鍍設備生產商，分別占據(jù)中國及全球市場20.0%及14.4%的市場份額，均排名第一。公司的垂直連續(xù)電鍍設備是經過市場驗證能夠滿足各類高端PCB制造需求的電鍍專用設備，客戶認可度高、市場競爭力強，廣泛應用于高效能計算機、服務器、大數(shù)據(jù)中心、高端通訊設備、人工智能、云儲存等領域。公司的垂直連續(xù)電鍍設備在中國的市場占有率在50%以上。同時，公司將垂直連續(xù)電鍍設備的技術成功延展到通用五金電鍍領域的應用。
新能源鍍膜設備/磁控濺射設備/光伏鍍銅設備有望帶來盈利新增長點。公司的新能源鍍膜設備屬于國際首創(chuàng)，廣泛應用于動力電池、新材料、導電玻璃、3C電池、柔性電路板、儲能電池等領域，先發(fā)優(yōu)勢明顯，2022年訂單遠超預期，收入貢獻明顯。同時，公司首臺磁控濺射設備已下線發(fā)貨，正式涉足真空裝備制造領域，作為鍍銅膜的前道工序，可與新能源鍍膜設備形成有效協(xié)同，能與公司鋰電鍍膜設備工藝密切銜接，幫助公司打造一體化復合銅箔生產線并向客戶提供一體化專業(yè)服務。此外，公司正繼續(xù)加大研發(fā)力度，結合工序、破片率因素，研制出效率更高、成本更低、性能更優(yōu)的8000片/小時第三代光伏鍍銅設備，也在構思研制新的、能使成本大幅下降的電鍍銅設備。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025年，營業(yè)收入分別為19.40/27.48/33.93億，同比增速分別為91.78%/41.63%/23.48%；歸母凈利潤分別為3.84/5.30/6.32億元，同比增速分別為80.06%/37.98%/19.28%。東威科技對標同行業(yè)可比公司未來兩年的估值來看，處于較低水平，公司2023-2024年業(yè)績對應PE分別為35.26、25.55倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
復合銅箔市場拓展不及預期；光伏銅電鍍進度不及預期；盈利預測與估值不及預期
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