>> 光大證券-東威科技(688700)2022年年報及2023年一季報點評：持續(xù)推陳出新，盈利能力穩(wěn)定-230408
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊紹輝 |
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事件：2023年4月7日，東威科技發(fā)布2022年年報、2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.12億元，同比增長25.74%，歸母凈利潤2.13億元，同比增長32.58%，扣非歸母凈利潤2億元，同比增長33.99%，毛利率41.86%，同比減少0.77pct，凈利率21.08%，同比增加1.99pct。23Q1實現(xiàn)營收2.34億元，同比增長20.23%，歸母凈利潤0.51億元，同比增長28.09%，毛利率45.16%，凈利率21.58%。
營收與盈利能力穩(wěn)定主要源自公司持續(xù)創(chuàng)新，開拓市場。2022年P(guān)CB行業(yè)需求疲軟，景氣度下滑，擴產(chǎn)收縮，據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2022年全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值僅同比增長2.9%，東威科技作為主營高端PCB電鍍設(shè)備的公司，尚能保持25.74%的營業(yè)收入增長充分體現(xiàn)公司在穩(wěn)固傳統(tǒng)主業(yè)同時成功開拓新市場。2022年東威科技各大業(yè)務(wù)板塊營收/同比增速/收入占比：1）高端PCB電鍍專用設(shè)備：6.7億元，1.25%，66.25%；2）新能源領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備1.6億元，1552.86%，15.78%（銷售16臺）；3）五金表面處理專用設(shè)備1.15億元，55.25%，11.33%。
高度重視技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入，新產(chǎn)品不斷推出豐富產(chǎn)品矩陣。2022年公司研發(fā)費用7965萬元，同比增長32%。2022年12月公司真空磁控濺射雙面鍍銅首臺設(shè)備正式下線出貨，標(biāo)志著公司正式涉足真空裝備制造領(lǐng)域，可與水電鍍設(shè)備搭配為客戶提供整線解決方案。2022年12月底公司正式公開發(fā)布MSAP移載式VCP設(shè)備、太陽能垂直連續(xù)硅片電鍍設(shè)備（第三代設(shè)備，預(yù)計2023年7月交付）、垂直連續(xù)陶瓷電鍍設(shè)備及水平DSM+PTH+FCP設(shè)備（水平鍍?nèi)弦辉O(shè)備）四款新設(shè)備。
三大業(yè)務(wù)板塊增長前景可觀。1）PCB電鍍：新一輪AI創(chuàng)新迭代，算力缺口擴大，高端PCB尤其是IC載板需求增加，PCB下行周期拐點或可提前到達，且PCB結(jié)構(gòu)高端化有利于推動高端PCB板廠商擴產(chǎn)，利好高端PCB專用電鍍廠商。2）通用五金電鍍：龍門式電鍍與五金連續(xù)電鍍訂單放量明顯，截至目前已突破億元，公司計劃未來做到5%-10%市占率。3）復(fù)合集流體頭部膜材廠預(yù)計23H2可規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)打通閉環(huán)后進一步推動行業(yè)發(fā)展，而公司目前仍為全國唯一可規(guī)模量產(chǎn)水電鍍設(shè)備廠商，優(yōu)勢明顯；適用于HJT的光伏鍍銅工藝也有望在今年主流企業(yè)大規(guī)模新產(chǎn)能落地達產(chǎn)、降本增效驅(qū)動下被更多地試驗應(yīng)用，逐步走向量產(chǎn)，東威作為國內(nèi)為數(shù)不多可提供金屬化環(huán)節(jié)電鍍設(shè)備的公司或?qū)⑹芤妗?br> 盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)高端PCB電鍍專用設(shè)備龍頭，進軍新能源電鍍領(lǐng)域，復(fù)合銅箔專用設(shè)備訂單放量預(yù)期樂觀，盈利能力提升，我們預(yù)計23/24年公司歸母凈利潤3.96/5.43億元（上調(diào)5.36%/1.43%），新增25年歸母凈利潤預(yù)測為8.83億元，對應(yīng)PE為34/25/15倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：PCB行業(yè)景氣度下滑；新能源領(lǐng)域進展不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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