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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是PCB電鍍?cè)O(shè)備龍頭，積極拓展復(fù)合銅箔制造及光伏電鍍銅等新能源業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)真空磁控與水電鍍?cè)O(shè)備一體化布局，產(chǎn)品獲客戶認(rèn)可，在手訂單飽滿超出預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司是PCB電鍍?cè)O(shè)備龍頭，復(fù)合銅箔設(shè)備獲得量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS為1.55/2.97/4.26元。結(jié)合PE與PS估值，給予公司目標(biāo)價(jià)165.32元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　PCB電鍍?cè)O(shè)備龍頭，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司已形成以垂直連續(xù)電鍍技術(shù)等為核心的技術(shù)體系，VCP設(shè)備市占率50%以上。公司在PCB領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)，業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。
　　復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化在即，公司實(shí)現(xiàn)磁控濺射與水電鍍一體化布局。相較于傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔具有更高的能量密度、更低的成本和更可靠的安全性。預(yù)計(jì)2025年復(fù)合銅箔市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到166.99億元，其中磁控濺射設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約75.9億元，市場(chǎng)空間廣闊。在復(fù)合銅箔生產(chǎn)兩步法中，磁控濺射和水電鍍是核心工藝。公司是業(yè)內(nèi)唯一能夠量產(chǎn)水電鍍?cè)O(shè)備的公司，并將產(chǎn)品線延伸至前道磁控設(shè)備，形成一體化布局。公司客戶基礎(chǔ)深厚，在手訂單充足。公司新能源設(shè)備目前在手訂單已接近300臺(tái)，金額達(dá)20億元以上，超出年初預(yù)期。
　　光伏電鍍銅助力降本，公司產(chǎn)品已研發(fā)至第三代。光伏領(lǐng)域通過電鍍銅代替絲網(wǎng)印刷，有望實(shí)現(xiàn)降本。公司自2020年起研發(fā)“光伏電池片金屬化VCP設(shè)備，二代設(shè)備已獲客戶驗(yàn)收，目前研發(fā)的第三代垂直連續(xù)硅片電鍍?cè)O(shè)備在性能和成本均具備優(yōu)勢(shì)，設(shè)備產(chǎn)能達(dá)8000片/小時(shí)，計(jì)劃于2023年上半年出貨至客戶處。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合銅箔滲透率不及預(yù)期；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇