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業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，復(fù)合銅箔設(shè)備放量明顯：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1億元，同比+26%，其中垂直連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備收入6.7億元，同比+1.7%，占比66%，復(fù)合銅箔水電鍍?cè)O(shè)備1.5億元（對(duì)應(yīng)16臺(tái)設(shè)備），同比+1413%，占比14%，龍門式電鍍?cè)O(shè)備0.8億元，同比+21%，占比8%，滾鍍類設(shè)備0.4億元，同比+284%，占比4%，真空磁控濺射設(shè)備0.1億元（對(duì)應(yīng)1臺(tái)設(shè)備）、光伏鍍銅設(shè)備0.03億元（對(duì)應(yīng)2臺(tái)設(shè)備）；歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+33%；扣非歸母凈利潤(rùn)2億元，同比+34%。2022Q4單季營(yíng)收3.3億元，同比+37%，環(huán)比+22%；歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比+35%，環(huán)比+27%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+53%，環(huán)比+28%。2023Q1單季營(yíng)收2.3億元，同比+20%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+28%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+33%。
　　盈利能力穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)下復(fù)合銅箔設(shè)備毛利率顯著提升：2022年公司綜合毛利率為41.9%，同比-0.8pct，其中垂直連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備毛利率為43.5%，同比-1.9pct，復(fù)合銅箔水電鍍?cè)O(shè)備49.9%，同比+18.7pct，龍門式電鍍?cè)O(shè)備24.8%，同比+6.1pct，滾鍍類設(shè)備21.7%，同比-3.3pct，真空磁控濺射設(shè)備32.3%，光伏鍍銅設(shè)備41.4%；凈利率21.1%，同比+1.1pct，期間費(fèi)用率19.0%，同比-1pct，其中銷售費(fèi)用率為6.8%，同比-1.1pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）12.3%，同比-0.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.1%，同比+0.2pct。2022Q4單季綜合毛利率為41.2%，同比-0.1pct，環(huán)比+1.2pct，凈利率為20.4%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.9pct。2023Q1單季綜合毛利率為45.2%，同比+1.6pct，凈利率為21.6%，同比+1.3pct。
　　存貨&合同負(fù)債穩(wěn)增，訂單充沛保障業(yè)績(jī)確定性：截至2023Q1末公司合同負(fù)債為2.8億元，同比+20%，存貨為4.0億元，同比+7%，2022年公司獲寶明科技、勝利精密等多家公司的正式訂單或框架協(xié)議，目前公司訂單持續(xù)增加中，以前零星購買公司設(shè)備并完成驗(yàn)證的客戶已陸續(xù)開始批量采購公司設(shè)備，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量不低于130臺(tái)左右，保障公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　復(fù)合銅箔設(shè)備&光伏電鍍銅設(shè)備有望帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)：（1）復(fù)合銅箔設(shè)備：水電鍍?cè)O(shè)備2022年訂單、收入貢獻(xiàn)明顯；首臺(tái)真空磁控濺射設(shè)備2022年12月下線發(fā)貨并已確認(rèn)收入，驗(yàn)收速度較快。（2）光伏電鍍銅設(shè)備：第一、二代設(shè)備已完成樣機(jī)交付并與終端客戶開展中試線合作，第三代8000片/小時(shí)設(shè)備已與客戶簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，計(jì)劃于2023年7月出貨至客戶處，公司也在構(gòu)思研制新的、能使成本大幅下降的電鍍銅設(shè)備。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為龍頭設(shè)備商充分受益于復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.9/5.7/7.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為35/24/18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。