>> 光大證券-2023年7月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)：7月能否成為加息終點(diǎn)？-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
美東時(shí)間7月26日，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)7月FOMC議息會(huì)議，加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%-5.5%。美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年9月20日召開(kāi)下一次議息會(huì)議。
核心觀點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)如期重啟加息，并對(duì)后續(xù)加息路徑給出“開(kāi)放式”指引。一方面，鮑威爾承認(rèn)通脹在前期有所降溫，但仍需要觀察更多數(shù)據(jù)；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)聲明和鮑威爾均對(duì)9月會(huì)議保持開(kāi)放態(tài)度，認(rèn)為加息與否將取決于通脹回落趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)韌性。
通脹的不確定性和經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌，驅(qū)使美聯(lián)儲(chǔ)維持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)方面，受益于工資粘性、政府轉(zhuǎn)移收入增加、個(gè)稅繳稅門(mén)檻上升等因素，上半年美國(guó)居民收入持續(xù)改善，支撐服務(wù)消費(fèi)保持韌性，6月以來(lái)消費(fèi)者信心拐頭向上。通脹方面，考慮到下半年基數(shù)效應(yīng)走弱、能源價(jià)格存在上漲風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)CPI同比將進(jìn)入平臺(tái)期，回落速度放緩。因此，美聯(lián)儲(chǔ)將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)謹(jǐn)慎權(quán)衡，一會(huì)一議，且年內(nèi)降息空間相對(duì)狹窄。
市場(chǎng)反應(yīng)：
美股在議息會(huì)議之前保持窄幅震蕩，在新聞發(fā)布會(huì)期間一度快速上漲、而后快速回落，截至美東時(shí)間7月26日收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別上漲0.2%、上漲0.0%和下跌0.1%，10年期美債收益率下滑5bp至3.86%，2年期美債收益率下滑3bp至4.82%。
一、7月FOMC會(huì)議：如期重啟小幅加息
在7月FOMC會(huì)議之前，市場(chǎng)就本次會(huì)議繼續(xù)加息25bp，基本已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。6月FOMC會(huì)議跳過(guò)（SKIP）加息，但是在6月新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾態(tài)度強(qiáng)硬，表示會(huì)付出“Whatever it takes”的代價(jià)來(lái)控制通脹回到2%的目標(biāo)區(qū)間。6月28日，鮑威爾在歐洲央行研討會(huì)上表示，多數(shù)決策者預(yù)計(jì)今年將再加息兩次，不排除連續(xù)加息的可能性；6月29日，美國(guó)商務(wù)部公布第一季度GDP終值，較此前公布的修正數(shù)據(jù)上修0.7個(gè)百分點(diǎn)至2%，超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期的1.4%。
鮑威爾鷹派表態(tài)和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，引發(fā)市場(chǎng)繼續(xù)大幅上調(diào)對(duì)于7月重啟加息的概率，截至?xí)h前夜，這一概率升至98%。市場(chǎng)已經(jīng)充分計(jì)入7月加息預(yù)期，核心關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向9月及之后是否還會(huì)繼續(xù)加息。然而，7月24日，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos發(fā)表題為《為什么美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有準(zhǔn)備好宣布通脹勝利》的文章稱，由于通脹走勢(shì)的不確定性，很難預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在周四加息后的下一步行動(dòng)。
7月FOMC會(huì)議，如期重啟加息。從聲明來(lái)看，本次會(huì)議并沒(méi)有給出太多額外的信息，9月及后續(xù)會(huì)議能否維持利率不變，取決于下半年的通脹和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。
一是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)貨幣政策保持了開(kāi)放的態(tài)度。相比于6月會(huì)議紀(jì)要，7月會(huì)議聲明變化不大，刪去了6月的“暫停加息以能夠評(píng)估更多信息及其對(duì)貨幣政策的影響”，新增了“繼續(xù)評(píng)估更多信息及其對(duì)貨幣政策的影響（assess additionalinformation and its implications for monetary policy）”。緊接著，聲明重申6月表述，“在確定適當(dāng)?shù)念~外政策緊縮程度時(shí)，委員會(huì)將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟(jì)和金融狀況”。
從聲明來(lái)看，委員會(huì)并未對(duì)以后是否會(huì)重啟加息給出明確表態(tài)，并繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定地致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)（strongly committed to returninginflation to its 2 percent objective）”，語(yǔ)氣保持強(qiáng)烈。
In determining the extent of additional policy firming that may beappropriate to return inflation to 2 percent over time, the Committee willtake into account the cumulative tightening of monetary policy, the lagswith which monetary policy affects economic activity and inflation, andeconomic and financial developments.
——7月會(huì)議聲明
二是，在答記者問(wèn)上，鮑威爾承認(rèn)6月通脹的放緩令人鼓舞，但他也強(qiáng)調(diào)，這只是一個(gè)月份的數(shù)據(jù)，到9月議息會(huì)議還有8周時(shí)間，新增數(shù)據(jù)值得關(guān)注。同時(shí)，鮑威爾對(duì)9月加息給出了一個(gè)開(kāi)放式的回答——“如果數(shù)據(jù)顯示有需要，我們可能會(huì)在9月份加息，也有可能不加”。鮑威爾此舉，一方面表明目前美聯(lián)儲(chǔ)制定政策依然是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型，貨幣政策一會(huì)一議，取決于通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)；另一方面也表明，美聯(lián)儲(chǔ)觀察到了前期通脹降溫的趨勢(shì)，但考慮到通脹仍存不確定性，因此不愿意過(guò)早釋放寬松信號(hào)。
美聯(lián)儲(chǔ)在7月議息會(huì)議中的操作和表態(tài)，與我們?cè)?月報(bào)告《“更慢”地走向“更高”的終點(diǎn)——2023年6月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)》中所提“美聯(lián)儲(chǔ)將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)謹(jǐn)慎權(quán)衡，不排除下半年繼續(xù)加息的可能”基本保持一致，指向通脹數(shù)據(jù)還尚不足以驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?br> "It&nbs
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