>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠期貨上市系列報(bào)告(五)：合成橡膠期貨上市首日策略-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
合成橡膠（丁二烯橡膠BR9000）期貨將于7月28日在上海期貨交易所（SHFE）上市交易。合成橡膠期貨及期權(quán)的合約名稱(chēng)與交割品級(jí)為丁二烯橡膠，交割品為丁二烯橡膠BR9000,首批上市交易合約為BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407,掛牌價(jià)為9990元/噸。上市首日期貨合約漲跌停板幅度為±10%（8991-10989元/噸），交易所最低交易保證金為合約價(jià)值的12%。自有成交的第二交易日起至交易所公告，合成橡膠期貨漲跌幅將調(diào)整為±5%。
BR2401預(yù)計(jì)將成為主力合約，上海期貨交易所最新公布的BR2401合約掛牌價(jià)為9990元/噸，貼水華北地區(qū)最便宜民營(yíng)順丁橡膠出廠(chǎng)價(jià)360元/噸，貼水華北地區(qū)交割品出廠(chǎng)價(jià)710元/噸，我們認(rèn)為當(dāng)前BR2401合約整體估值偏低，短期不宜追空。盤(pán)面合理估值目前處于10300-11100區(qū)間?；?1合約為淡季合約，所以我們?nèi)√桌杀?00-500元/噸的下沿，也就是400元/噸。以當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格10700元/噸計(jì)算，如若盤(pán)面價(jià)格超過(guò)11100元/噸則多現(xiàn)貨空盤(pán)面的理論無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利窗口打開(kāi)，盤(pán)面壓力會(huì)逐漸增大。
基本面方面，我們認(rèn)為順丁橡膠現(xiàn)貨短期震蕩有支撐，中期或承壓運(yùn)行。
短期而言，受原料端丁二烯階段性支撐以及可交割品丁二烯橡膠BR9000貿(mào)易商囤貨需求所驅(qū)動(dòng)，整體丁二烯橡膠基本面相對(duì)維持產(chǎn)銷(xiāo)均衡的狀態(tài)。原料端，丁二烯當(dāng)前價(jià)格處于震蕩格局。丁二烯高供應(yīng)的同時(shí)，ABS、SBS、順丁橡膠、丁苯橡膠整體在有較好利潤(rùn)的格局下整體開(kāi)工積極性較高。尤其是ABS，當(dāng)前的開(kāi)工率處于持續(xù)提升的狀態(tài)，對(duì)丁二烯的消耗量有所增加。下游高開(kāi)工格局之下，丁二烯當(dāng)前低價(jià)貨源偏少。因此原料端對(duì)合成橡膠或形成一定的支撐。順丁自身供需格局而言，短期丁二烯橡膠整體暫無(wú)明顯的供需矛盾。可交割品BR9000處于緊平衡的狀態(tài)。
中期而言，進(jìn)入三季度下旬，順丁橡膠整體或承壓運(yùn)行。原料端，丁二烯環(huán)節(jié)的供需矛盾或仍將成為順丁橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的主要矛盾。丁二烯三季度下旬或維持高開(kāi)工、高庫(kù)存以及高進(jìn)口量的結(jié)構(gòu)。因此丁二烯“三高”結(jié)構(gòu)導(dǎo)致丁二烯供應(yīng)端壓力較大，在三季度下旬下游產(chǎn)能投產(chǎn)有限的背景下，丁二烯三季度下旬或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。順丁橡膠自身供需矛盾不明顯，主要原因在于順丁橡膠供應(yīng)端民營(yíng)工廠(chǎng)的開(kāi)停工較為靈活。由于終端輪胎需求下半年的復(fù)蘇力度或無(wú)法達(dá)到順丁高開(kāi)工背景下仍去庫(kù)的水平，因此整體來(lái)看，順丁橡膠自身的供需格局三季度下旬之后或呈現(xiàn)供需小幅寬松的狀態(tài)。但如果發(fā)生重要裝置檢修，供需情況則需要重新推導(dǎo)。
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