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事件描述
　　北京時間2023年7月27日凌晨，美聯(lián)儲7月議息會議以11：0的投票結果決定將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)25BP至5.25% - 5.5%。
　　事件評論
　　通脹擔憂未消，美聯(lián)儲再加息。盡管6月美國通脹超預期回落，但單月數(shù)據(jù)改善并未打消聯(lián)儲對于通脹的擔憂，尤其是核心通脹仍然處在高位，距離回到2%的目標仍遠，美聯(lián)儲宣布重新啟動加息進程，在6月會議短暫的暫停加息后再度將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間抬升25BP至5.25%-5.5%，符合市場此前對于本次會議的預期。
　　表態(tài)相對謹慎，強調(diào)數(shù)據(jù)依賴。本次會議聲明表態(tài)幾乎沒有改變，再度強調(diào)會考慮貨幣政策的累積緊縮效應、對經(jīng)濟和通脹的滯后影響，以及經(jīng)濟和金融狀況的變化情況，綜合做出利率決議，反映當前美聯(lián)儲并未對未來是否需要更多次加息做出判斷。因此，在下一次9月會議召開前，7月、8月的兩份就業(yè)數(shù)據(jù)以及兩份CPI數(shù)據(jù)都值得持續(xù)關注，將成為美聯(lián)儲是否退出本輪加息周期的勝負手。
　　利率維持高位，降息暫無可能。在7月議息會議新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾對9月是否加息持保留態(tài)度，并未明確是否要結束加息周期，并且對于結束加息的時點和條件回答仍然模糊，在發(fā)言中反復強調(diào)利率決議是“meeting by meeting”做出的，需要繼續(xù)借助后續(xù)的數(shù)據(jù)來持續(xù)評估是否需要繼續(xù)加息。同時，鮑威爾認為美國軟著陸概率較大，今年內(nèi)美聯(lián)儲不會降息，但經(jīng)濟持續(xù)增長也可能會再次對通脹產(chǎn)生壓力，因而預計通脹可能需要到2025年左右才會回落至2%，指向未來美聯(lián)儲利率或?qū)㈤L期維持高位。但值得注意的是，鮑威爾對通脹數(shù)據(jù)的態(tài)度有所松動，表示美聯(lián)儲停止加息或者開始降息都不需要等到通脹達到2%目標，為未來退出加息鋪平道路。
　　加息或至終點，關注美債黃金。本次加息基本被市場預期所消化，且發(fā)布會上鮑威爾并未對未來加息路徑給出明確指引，因此，聲明公布后美債、美元均下行，美股先漲后跌。盡管通脹基數(shù)效應正在不斷減弱，但美國房價回落對租金通脹的影響開始顯現(xiàn)，商品供需重回平衡價格壓力下降，美國通脹或?qū)⒃谙掳肽昃徛滦?。因此，我們認為，美聯(lián)儲本輪加息周期已經(jīng)接近尾聲，7月或是最后一次加息，但由于當前美國核心通脹距離目標仍然較遠、且經(jīng)濟軟著陸的概率正在不斷增大，美聯(lián)儲在年內(nèi)開啟降息周期的必要性并不強。展望未來，在9月議息會議召開之前，8月全球央行年會中鮑威爾對于未來加息路徑的指引值得重點關注：如果未來租金通脹數(shù)據(jù)的邊際改善趨勢延續(xù)，非住房服務通脹粘性下降，鮑威爾可能會選擇在8月全球央行年會中暗示利率已經(jīng)達到限制性水平，為9月停止加息埋下伏筆。在此過程中，1）美國通脹回落有望帶動10Y美債收益率震蕩下行，黃金等避險資產(chǎn)仍將受益；2）美國即將退出加息、歐央行持續(xù)緊縮的雙重壓力下，美元或持續(xù)面臨下行壓力；3）美聯(lián)儲緊縮即將告一段落、美債利率下行，都將對美股估值形成支撐，但長期的高利率環(huán)境或?qū)ζ髽I(yè)融資造成壓力，美股盈利仍面臨考驗。
　　風險提示
　　1、美國銀行流動性緊縮程度超預期。
　　2、美國通脹存在超預期的可能性。