>> 中信期貨-丁二烯橡膠上市首日產(chǎn)業(yè)矛盾分析-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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基本面展望:
丁二烯部分:
1）下半年國內(nèi)整體新增供應能力有限，因為年內(nèi)計劃投產(chǎn)的新裝置在上半年基本釋放完畢。在目前國內(nèi)汽柴油裂解價差利潤仍將維持的預期下，丁二烯將維持被動高開工、高產(chǎn)出的格局。檢修方面，3季度檢修數(shù)量不多，4季度雖存部分檢修計劃，但整體檢修力度較2季度有所下滑的情況之下。進口方面同樣有較高預期:海外供應表現(xiàn)充裕，外盤價格相對較低，后期流入國內(nèi)的進口貨源或維持上半年高位水平。所以國內(nèi)整體供應后期偏多看待。
2）需求端下半年存在部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)預期，其中包括SBS4萬噸/年、丁苯橡膠2.5萬噸/年，以及目前及后期對丁二烯形成較強支撐的ABS155萬噸/年的投產(chǎn)計劃。ABS上半年產(chǎn)能快速增長，且6月后產(chǎn)量顯著增加，主要原因是受到下游家電，尤其是空調銷售的支撐。今年厄爾尼諾氣候的回歸給我國家多數(shù)地區(qū)帶去了大幅高于往年同期的高溫天氣。歷史上來看，空調出貨和夏季氣溫具有正相關性，所以今年從2季度開始，空調銷量不斷攀升，且7月內(nèi)銷/出口排產(chǎn)計劃還有上調。所以丁二烯盡管供應面存增量預期，但下游ABS需求強勁有支撐。疊加其他下游產(chǎn)能釋放。下半年內(nèi)或將持續(xù)處于供需平衡的格局。
丁二烯橡膠部分:
1）在上半年受到利潤擠壓而降低開工的背景下，借著目前生產(chǎn)利潤相對高位，我們認為民營丁二烯橡膠生產(chǎn)企業(yè)會在今年上半年生產(chǎn)虧損的情況下，三季度內(nèi)將爭取盡可能保持高開工來增強獲利，所以三季度預計產(chǎn)出較為充分。進口方面，上半年進口量雖高于往年同期，且下半年仍有此趨勢。但許多貨源是來自俄羅斯用作轉口貿(mào)易而并非內(nèi)銷，所以暫不計入下半年供應考慮。所以整體來看丁二烯橡膠在下半年的總供應將大概率高于上半年。
2）需求端今年以來輸送帶、膠管以及膠鞋等行業(yè)并不景氣。下游輪胎及汽車銷售及出口表現(xiàn)非常亮眼，主要是受到了歐洲及俄羅斯方面的需求。至少三季度來看，我們認為美國和歐洲半鋼胎去庫結束，海外半鋼胎訂單飽滿，中資企業(yè)高性價比輪胎或將繼續(xù)搶占海外市場份額，所以我們預計三季度輪胎出口仍將維持上半年的景氣程度。所以丁二烯橡膠自身基本面來看，在目前需求端無明顯增量及供應段上量較為確定的情況下，短期可以維持相對供需平衡，但中期供應端壓力偏大，或將承壓運行。
結論及策略:
7月27日丁二烯橡膠市場價范圍在10600-10900元/噸，而對于交易所的掛牌價9990元/噸來說，期貨價格存在一定貼水。我們認為借著當前自身基本面的支撐、成本端支撐，以及金融屬性和近期整個化工板塊帶來的較好的情緒，丁二烯橡膠期貨上市后短期維持偏強震蕩,寬幅區(qū)間為9500-12500。對于我們上市后的首個主力合約BR2401來說，從我們測算的每個月理論持倉成本在8O元/噸左右來看，11500以上則進入估值相對過高的區(qū)間，可以擇機逢高沽空。另外，在期貨上市后，建議關注臨近交割月前的倉單情況，以及由于6月倉單注銷機制可能造成的6-7月合約間價差的變動情況。
風險因素:宏觀風險因素,原油劇烈波動
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