>> 安信證券-有色金屬行業(yè)動態(tài)分析：加息近終點降息聲漸起，繼續(xù)看好黃金和銅板塊-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
覃晶晶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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7月美聯(lián)儲會議加息25bp落地，加息進程進入尾聲。
北京時間7月27日凌晨，美聯(lián)儲會議加息25bp，政策利率區(qū)間升至5.25-5.50%。
√加息方面：加息周期仍未宣告結束，但通脹降溫跡象下，未來美聯(lián)儲進一步加息必要性下降。7月美聯(lián)儲會議仍未給出加息周期已結束的結論，美聯(lián)儲后續(xù)加息進程，將依賴于數(shù)據(jù)來逐次決定。鮑威爾提及，當前的實際利率已經(jīng)處于“有意義的正區(qū)間”，當前利率已有限制性。在下一次美聯(lián)儲議息會議即9月議息會議前，判斷美聯(lián)儲是否會繼續(xù)加息，需要重點關注7-8月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。6月美國核心CPI同比上升4.8%，若核心CPI環(huán)比為0.2-0.4%，7-8月核心CPI同比將在4.5-5%區(qū)間運行，通脹中樞有望下移。另外，考慮到美國核心CPI中的房租、核心服務等分項，在6月顯示出實質(zhì)性降溫跡象，未來美聯(lián)儲進一步加息的必要性下降。我們認為本輪美聯(lián)儲加息周期大概率已經(jīng)結束。
√降息方面：部分美聯(lián)儲官員預計明年將降息。鮑威爾本次會議提及今年不會降息，部分官員預計明年將降息。根據(jù)發(fā)布會上鮑威爾發(fā)言，如果通脹放緩或經(jīng)濟活動減弱時，美聯(lián)儲可能會降息。未來可能在縮表的同時降息。根據(jù)CMEFEDWatch，截至7月27日，市場預期明年3月將首次降息，到明年6月將累計降息50bp。
√衰退方面：美聯(lián)儲工作人員預測今年內(nèi)不會衰退，對經(jīng)濟的預期有好轉(zhuǎn)。
√市場預期方面：CMEFEDWatch的預期路徑和會議前基本一致，仍為7月為最后一次加息，市場預期9-11月可能加息25bp的概率約30%。
加息近終點，降息聲漸起，繼續(xù)看好黃金和銅板塊。
當前，美國政策利率水平（政策利率區(qū)間5.25-5.50%）已經(jīng)高于實際CPI水平（6月CPI同比3%，核心CPI同比4.8%），后續(xù)繼續(xù)加息的必要性已經(jīng)大大下降，加息預期給金屬價格的壓力有望繼續(xù)緩和。
我們持續(xù)看好在加息平臺期黃金的配置價值，以及等待更多就業(yè)走弱等衰退信號出現(xiàn)后，黃金價格的下一波上行。在上一輪美聯(lián)儲政策周期中，2018年12月20日美聯(lián)儲最后一次加息后政策利率維持高位，直至2019年8月1日美聯(lián)儲首次降息，期間倫敦金價格上漲14.7%，10年期美債利率下降89bp。在這一階段中，2019年5月-7月黃金漲幅尤為顯著，這期間美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，美聯(lián)儲在2019年6月的會議上釋放降息預期的信號。
對工業(yè)金屬而言，海外利率定價的壓力也將減弱，我們?nèi)钥春瞄L期供給受限的銅。據(jù)彭博統(tǒng)計全球72家銅礦企業(yè)資本開支數(shù)據(jù)，2023年后銅礦企業(yè)資本開支下滑，2025年后銅新增產(chǎn)量減少，長期供給并不樂觀。
投資建議：黃金板塊繼續(xù)推薦山東黃金，建議關注銀泰黃金、中金黃金、赤峰黃金等。銅板塊繼續(xù)推薦金誠信，建議關注西部礦業(yè)，洛陽鉬業(yè)等。
風險提示：美國經(jīng)濟衰退超預期，美聯(lián)儲加息超預期，金屬價格大幅波動
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