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事件：根據(jù)公司半年報(bào)披露，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.32億元（同比+9.17%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.56億元（同比-12.83%）。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.07億元（同比+15.88%，環(huán)比+27.54%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.75億元（同比+34.11%，環(huán)比+117.67%），二季度業(yè)績(jī)大幅提升。
　　消費(fèi)及通訊市場(chǎng)訂單增加，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。2023年上半年，公司信號(hào)處理/電源管理/汽車電子及儲(chǔ)能/陶瓷、PCB及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收：9.29億元，YoY -0.96% /9.14億元，YoY +15.55% /2.44億元，YoY +16.19% /2.45億元，YoY +25%。2023年上半年，公司毛利率為33.87%，Q2毛利率為35.20%（YoY：+1.54%，QoQ：+3.02%），受益于消費(fèi)及通訊市場(chǎng)訂單增加，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，盈利能力逐步回升。
　　展望下半年，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步恢復(fù)。（1）新能源汽車市場(chǎng)重點(diǎn)客戶滲透率持續(xù)提升，下半年業(yè)績(jī)有望超過上半年；（2）光伏新能源重要客戶拓展順利超過預(yù)期，新產(chǎn)品驗(yàn)證順利，市場(chǎng)下半年有望逐步恢復(fù)，為公司相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來充沛的增長(zhǎng)動(dòng)力；（3）通訊消費(fèi)市場(chǎng)重要頭部企業(yè)合作持續(xù)深入，公司和全球領(lǐng)先大客戶的新產(chǎn)品合作在持續(xù)深入，新產(chǎn)品銷售有望拉動(dòng)總銷售額的提升。
　　國(guó)內(nèi)電感龍頭，產(chǎn)品邊界不斷拓展。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)電感市場(chǎng)總銷售額為279億人民幣，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到410億元，市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8%。受益于5G及汽車電子的高景氣，電感業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)。公司主要產(chǎn)品分為磁性器件、微波器件、敏感及傳感器件、精細(xì)陶瓷四部分。根據(jù)公司公告披露，在電感細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，公司在全球市場(chǎng)上已占有較高市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)份額達(dá)到全球前列，高端精密產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升，產(chǎn)品技術(shù)和產(chǎn)能規(guī)模處于全球領(lǐng)先地位；同時(shí)新型電感產(chǎn)品持續(xù)推向市場(chǎng)，始終保持在全球電感行業(yè)前沿。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，5G通訊、大數(shù)據(jù)、汽車電子、新能源等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，打開了公司廣闊的發(fā)展空間。
　　投資建議：公司注重新市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的投入,大力布局新能源等新興市場(chǎng)領(lǐng)域。受到全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的影響，主要消費(fèi)市場(chǎng)需求恢復(fù)周期較長(zhǎng)，下調(diào)23~24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.64/9.12億元，下調(diào)幅度為31.55%/26.81%；新增25年預(yù)測(cè)為11.99億元，對(duì)應(yīng)PE 33X/24X/18X，我們持續(xù)看好公司作為被動(dòng)電子元器件行業(yè)細(xì)分龍頭企業(yè)的市場(chǎng)前景，以及汽車領(lǐng)域的成長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；車規(guī)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。