>> 海通證券-保險(xiǎn)行業(yè)6月月報(bào)：Q2壽險(xiǎn)保費(fèi)大幅增長，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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投資要點(diǎn)：6月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)增速進(jìn)一步，同比+32%，健康險(xiǎn)同比+6%，較5月增速有所回落；產(chǎn)險(xiǎn)同比+7%，較5月基本持平我們依然看好龍頭險(xiǎn)企的長期發(fā)展。負(fù)債端顯著改善，估值低位，安全邊際高，維持“優(yōu)于大市”評級。
Q2單季人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+31%，6月增速進(jìn)一步提升。1）2023年上半年人身險(xiǎn)原保費(fèi)24848億元，同比+13.4%，規(guī)模保費(fèi)28898億元，同比+11.8%；上半年人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+13.8%，Q2單季同比+30.7%，較Q1增速大幅提升19.9pct。6月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模達(dá)3617億元，同比+32.0%，較5月增速提升10.5pct。2）1-6月保戶投資新增交費(fèi)（萬能險(xiǎn)為主）同比增長5%，投連險(xiǎn)同比-45%。6月單月保戶投資新增交費(fèi)同比+30%，較5月增速提升7pct；投連險(xiǎn)同比-27%，較5月降幅收窄8pct。3）我們判斷，Q2保費(fèi)增速顯著提升，主要原因?yàn)椋孩儆捎诓糠帚y行下調(diào)存款利率，保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品相對吸引力有所提升；②受人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期影響，增額終身壽險(xiǎn)等產(chǎn)品短期銷售升溫。
Q2單季健康險(xiǎn)保費(fèi)增速較Q1有所提高，6月單月同比+6%。1）2023年上半年健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.1%，Q2單季同比+8.0%，較Q1增速+3.1pct，我們認(rèn)為與2022年同期基數(shù)較低有一定關(guān)系。6月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.9%，較5月增速下滑6.6pct，主要是由于5月受上年低基數(shù)影響增速較高。6月末健康險(xiǎn)占比為23%，較5月末基本持平。2）我們認(rèn)為，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、保障型產(chǎn)品消費(fèi)需求復(fù)蘇，健康險(xiǎn)仍然具有長期增長空間，通過打通保險(xiǎn)、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長賦能。
Q2產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+8%，6月單月保費(fèi)增速保持穩(wěn)定。1）2023年上半年產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)8778億元，同比+9.3%，Q2單季同比+7.9%，較Q1增速回落2.5pct，車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)保費(fèi)增速均放緩。6月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)1674億元，同比+7.2%，較5月增速基本持平。2）車險(xiǎn)保費(fèi)增速有所放緩，預(yù)計(jì)主要受車均保費(fèi)下降影響。上半年車險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.5%，Q2單季同比+4.9%，較Q1增速下降1.3pct。6月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.2%，較5月增速基本持平。我們認(rèn)為，車險(xiǎn)保費(fèi)增速放緩可能與2022年同期車輛出險(xiǎn)減少，續(xù)保費(fèi)率下降導(dǎo)致車均保費(fèi)有所減少有關(guān)。我們預(yù)計(jì)伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖，新車銷量有望繼續(xù)向好，同時(shí)由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長動(dòng)力。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，上半年新能源汽車產(chǎn)銷量分別同比+42.4%、+44.1%。3）大部分非車險(xiǎn)種仍保持兩位數(shù)增長。上半年非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+13.0%，Q2單季同比+11.4%，較Q1增速下降2.8pct。農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/意外險(xiǎn)6月保費(fèi)分別同比+16%、+15%、+13%、-18%，分別較5月增速-1pct、-2pct、+8pct、-5pct。
2023年6月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)26.82萬億元，較年初+7.1%。銀行存款/債券/股票和基金/其他（非標(biāo)等）分別占比10.8%/42.7%/12.9%/33.6%。股票和基金5月末占比較年初+0.2pct，債券+1.8pct，銀行存款-0.5pct，其他（非標(biāo)等）-1.5pct。
負(fù)債端持續(xù)改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?）2023年Q2新單保費(fèi)增速顯著改善，我們預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢下，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求將逐步復(fù)蘇，2023年全年NBV有望大幅正增長。2）十年期國債收益率降至2.64%左右，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若企穩(wěn)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2023年7月28日保險(xiǎn)板塊估值0.48-0.87倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率趨勢性下行；股市持續(xù)低迷；新單保費(fèi)增長不及預(yù)期。
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