>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點(diǎn)：政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期修正，順周期邏輯主導(dǎo)銀行股投資-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大?。?/td>
| 263KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屈俊 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
PPI、企業(yè)利潤同比增速基本觸底，市場(chǎng)在等待企業(yè)產(chǎn)成品庫存見底，如果企業(yè)由被動(dòng)去庫轉(zhuǎn)為主動(dòng)補(bǔ)庫，經(jīng)濟(jì)下行動(dòng)能將減弱，悲觀預(yù)期有望修正。2022年底疫后隨著生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；?，23Q1經(jīng)歷一輪積壓需求集中釋放，23Q2經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)。預(yù)期隨著企業(yè)經(jīng)營周期逐漸見底，經(jīng)濟(jì)下行斜率和趨勢(shì)將被市場(chǎng)充分認(rèn)知并對(duì)悲觀預(yù)期進(jìn)行修正。隨著后續(xù)企業(yè)產(chǎn)成品庫存周期見底，將由被動(dòng)去庫存往主動(dòng)補(bǔ)庫存過渡，將帶動(dòng)企業(yè)投資和生產(chǎn)意愿的改善，其信貸需求將改善。
宏觀政策有望加力拉動(dòng)總需求，擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)沖出口外需轉(zhuǎn)弱、逆周期加大財(cái)政擴(kuò)張力度有望提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，社融將進(jìn)入抬升通道。1.在海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致出口外需不穩(wěn)的背景下，再提擴(kuò)大內(nèi)需有望對(duì)沖出口需求下行壓力；在以往強(qiáng)調(diào)跨周期政策保持發(fā)展定力的同時(shí)，要求在經(jīng)濟(jì)承壓階段仍然要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，預(yù)期下半年廣義財(cái)政將重回?cái)U(kuò)張通道，地方政府專項(xiàng)債等政策工具有望加速發(fā)行和使用，將對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形成有效助力。2.考慮到年初以來廣義財(cái)政收支節(jié)奏和政府債發(fā)行節(jié)奏，我們認(rèn)為隨著政治局會(huì)議提出加強(qiáng)逆周期，財(cái)政既有意愿也有空間進(jìn)入新一輪的擴(kuò)張周期，有望扭轉(zhuǎn)二季度以來需求不振的格局，社融將進(jìn)入抬升通道。
政治局會(huì)議提出適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，住建部隨后提出跟進(jìn)政策安排，有望修復(fù)房地產(chǎn)拖累固定資產(chǎn)投資和地方廣義財(cái)政的預(yù)期。1.政治局會(huì)議指出房地產(chǎn)進(jìn)入供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，以往房住不炒政策取得階段性效果，將適時(shí)調(diào)整優(yōu)化；房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)重要行業(yè)，政策調(diào)整雖然不會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)重新進(jìn)入高速擴(kuò)張的通道，但有助于修復(fù)市場(chǎng)對(duì)于固定資產(chǎn)投資、地方廣義財(cái)政構(gòu)成拖累的預(yù)期，房地產(chǎn)進(jìn)入新的穩(wěn)健發(fā)展階段。2.據(jù)新華社7月27日?qǐng)?bào)道，住建部部長在召開企業(yè)座談會(huì)指出，要進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施；繼續(xù)做好保交樓工作，預(yù)期后續(xù)隨著政策落地，房地產(chǎn)領(lǐng)域投資、銷售將會(huì)出現(xiàn)邊際改善。
隨著房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化和地方政府債務(wù)化債推進(jìn)，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期將修正，有助于解除風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期對(duì)銀行估值的壓制，銀行板塊估值有望修復(fù)。1.23年Q2以來，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期持續(xù)干擾銀行股投資，地方政府和城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵也在一定程度上壓制了銀行股估值表現(xiàn)。2.近期政治局會(huì)議指出適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策和隨后住建部跟進(jìn)的政策安排，將有助于房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)緩釋。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)層面，由4月政治局會(huì)議“要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”到7月“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，預(yù)期后續(xù)化債將有望提速，將有望緩解市場(chǎng)對(duì)于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
投資建議與投資標(biāo)的
考慮到PPI、企業(yè)利潤、庫存同比增速或?qū)⒂|底，經(jīng)濟(jì)下行動(dòng)能減弱，悲觀預(yù)期有望修正，隨著貨幣政策調(diào)整，后續(xù)需求端政策發(fā)力的預(yù)期有所增強(qiáng)，23Q3財(cái)政加碼預(yù)期有所加強(qiáng)、房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長同時(shí)修正風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。我們認(rèn)為銀行板塊在Q3具有較大估值修復(fù)機(jī)會(huì)，或?qū)⑷〉媒^對(duì)收益，維持銀行業(yè)看好評(píng)級(jí)，建議加大對(duì)強(qiáng)順周期核心品種的關(guān)注。
配置策略一：經(jīng)濟(jì)預(yù)期在Q3修復(fù)過程中，建議加大對(duì)與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的高beta且估值調(diào)整到位的品種的關(guān)注，建議寧波銀行(002142，未評(píng)級(jí))、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、成都銀行(601838，買入)、江蘇銀行(600919，買入)等銀行。
配置策略二：出現(xiàn)經(jīng)營邊際或者困境反轉(zhuǎn)的品種，建議關(guān)注浙商銀行(601916，未評(píng)級(jí))、渝農(nóng)商行(601077，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
|
|
