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預(yù)計(jì)年內(nèi)基本面改善不大。A股上市銀行整體23Q1營(yíng)收增速僅1.41%，歸母凈利潤(rùn)增速2.37%，為近年來的低位。一季度銀行板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俚兔灾饕怯捎谙⒉畲蠓照?，一季度商業(yè)銀行凈息差僅1.74%，同比收窄了23BP。盡管存款有所下調(diào)，但隨著6月LPR下調(diào)10BP以及提前還貸之影響，全年銀行板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)低位平穩(wěn)。
　　業(yè)績(jī)分化或?qū)⒀永m(xù)。23Q1江浙優(yōu)質(zhì)城商行大多延續(xù)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，江蘇及杭州銀行最為突出，盈利增速均明顯超過20%。股份行大多營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速下行。四大行23Q1營(yíng)收除中行外近乎零增長(zhǎng)，盈利增速則接近0，業(yè)績(jī)承壓。我們預(yù)計(jì)中報(bào)上市銀行業(yè)績(jī)分化仍將延續(xù)，優(yōu)質(zhì)銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型@著跑贏行業(yè)平均。
　　當(dāng)前，銀行板塊PB估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，股息率較高，使得安全邊際較高。7月下旬，政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心?！惫墒星榫w有望明顯好轉(zhuǎn)。此外，政治局會(huì)議提出，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，房地產(chǎn)政策或進(jìn)一步放松，有望提振按揭需求，緩解銀行的房企貸款不良?jí)毫Α?br>　　2023年初以來，銀行股價(jià)表現(xiàn)分化較大，招行、寧波以及江浙優(yōu)質(zhì)銀行股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)低迷，估值處于近年低位。寧波等城商行按揭貸款占比較低，受可能的存量按揭利率下調(diào)影響小，此外，江浙城投債務(wù)擔(dān)憂小。我們積極看多估值處于低位、高ROE且成長(zhǎng)性突出的優(yōu)質(zhì)銀行，主推江蘇、寧波、杭州、蘇州、南京、招行、平安等優(yōu)質(zhì)銀行。8月金股-寧波銀行和江蘇銀行。
　　8月金股-寧波銀行：深耕中小微的城商行標(biāo)桿
　　寧波銀行立足長(zhǎng)三角，深耕中小微及財(cái)富管理業(yè)務(wù)，盈利能力及成長(zhǎng)性突出，為城商行的標(biāo)桿。1Q23營(yíng)收增速8.5%，歸母凈利潤(rùn)增速15.4%，業(yè)績(jī)?cè)鏊傥挥贏股上市銀行前列。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)保持優(yōu)質(zhì)，23Q1關(guān)注貸款率0.54%，不良貸款率0.76%。年初以來，寧波銀行估值回落明顯，當(dāng)前性價(jià)比突出，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較高。此外，寧波銀行按揭貸款占比低，受存量按揭可能的利率下調(diào)影響小。
　　8月金股-江蘇銀行：區(qū)域好、業(yè)績(jī)靚、估值低的城商行龍頭
　　江蘇銀行立足長(zhǎng)三角，深耕江蘇，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營(yíng)收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，盈利有望延續(xù)高增長(zhǎng)。1Q23營(yíng)收增速10.4%，位列A股上市銀行前列；歸母凈利潤(rùn)增速24.8%，盈利增速維持高位，1H23或繼續(xù)領(lǐng)跑銀行板塊。1Q23加權(quán)平均年化ROE達(dá)17.3%，明顯高于行業(yè)平均（10%左右），同比提升了2.3個(gè)百分點(diǎn)。由于分紅除息，可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖價(jià)近期降至7.12元/股，接近強(qiáng)贖，有望補(bǔ)充核心一級(jí)資本，支撐未來業(yè)務(wù)發(fā)展。當(dāng)前估值僅0.6倍PB，估值提升空間較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，LPR下調(diào)，息差進(jìn)一步收窄；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化等。