>> 華泰證券-銀行業(yè)：政策拐點(diǎn)至，中長(zhǎng)貸持續(xù)-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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政策拐點(diǎn)至，中長(zhǎng)貸持續(xù)
7月28日央行披露2023年Q2金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告。23Q2末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額230.58萬(wàn)億元，同比+11.3%；上半年人民幣貸款增加15.73萬(wàn)億元，同比多增2.06萬(wàn)億元。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期。7月政治局會(huì)議緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，地方債務(wù)壓力有望平穩(wěn)化解。住建部發(fā)聲穩(wěn)房市，刺激購(gòu)房需求。Q2銀行基金持倉(cāng)邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機(jī)遇。個(gè)股推薦：1）具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；3）地產(chǎn)鏈修復(fù)的股份行，如招行（AH）、平安。
信貸投放平穩(wěn)，中長(zhǎng)貸驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
23Q2末金融機(jī)構(gòu)企事業(yè)單位貸款穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要由中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。本外幣企事業(yè)單位貸款余額152.21萬(wàn)億元，同比+13.5%，增速較Q1末-0.8pct。中長(zhǎng)期貸款同比+17.9%，增速較Q1末+0.5pct。工業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)提升，本外幣工業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比+32.4%，增速較Q1末+0.7pct?；ㄖ虚L(zhǎng)期貸款余額35.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%，增速較Q1末+0.6pct。普惠小微貸款、綠色貸款保持較高增速，分別同比+26.1%/+38.4%，增速較Q1末+2.5pct/+0.1pct。零售貸款增速回升，23Q2末住戶貸款余額78.57萬(wàn)億元，同比+6.1%，增速較Q1末+0.1pct。
房地產(chǎn)貸款增速回落，增量空間可期
23Q2末人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.37萬(wàn)億元，同比+0.5%，增速較Q1末-0.8pct。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額13.1萬(wàn)億元，同比+5.3%，增速較Q1末-0.6pct。個(gè)人住房貸款余額38.6萬(wàn)億元，同比-0.7%，增速較Q1末-1.0pct。7月24日中共中央政治局對(duì)地產(chǎn)板塊表態(tài)積極，未提及“房住不炒”，定調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)最新形勢(shì)為“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，首次提出要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。7月27日住建部明確樓市調(diào)控方向，強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買首套住房首付比例和貸款利率、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。穩(wěn)地產(chǎn)積極政策護(hù)航，有望撬動(dòng)信貸投放，緩釋地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)。
政策扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，解除估值壓制因子
前期市場(chǎng)對(duì)地方債務(wù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂為壓制中小銀行估值的核心因子。截至7月28日，區(qū)域行PB（LF）僅為0.62x，2010年以來(lái)分位數(shù)僅為2.8%，估值水平處于底部區(qū)間。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，明確提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，一定程度上降低地方債務(wù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。銀行端尤其是區(qū)域性銀行城投敞口風(fēng)險(xiǎn)有望緩釋，修復(fù)市場(chǎng)信心，中小行估值壓制核心因子有望解除。
政策拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)筑底，把握修復(fù)機(jī)遇
政策拐點(diǎn)扭轉(zhuǎn)預(yù)期+業(yè)績(jī)筑底+估值倉(cāng)位低位，把握銀行加配機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)在息差持續(xù)收窄的壓力下，23H1上市銀行營(yíng)收利潤(rùn)增速仍較承壓，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或表現(xiàn)亮眼。Q2銀行基金持倉(cāng)邊際回升，板塊估值仍處低位。銀行板塊PB（LF）為0.58X（2023/7/28），2010年以來(lái)分位數(shù)7.2%。7月以來(lái)政策對(duì)地產(chǎn)、地方債務(wù)表態(tài)積極，地方債務(wù)壓力有望平穩(wěn)化解。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，看好底部配置機(jī)遇。個(gè)股推薦：1）具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；3）地產(chǎn)鏈修復(fù)股份行，如招行(AH)、平安。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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