>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)2023年中報(bào)前瞻：預(yù)計(jì)行業(yè)營(yíng)收恢復(fù)小幅正增，業(yè)績(jī)分化延續(xù)-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大?。?/td>
| 1485KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
營(yíng)收增速：我們預(yù)計(jì)上市銀行1H23營(yíng)收同比增+0.4%（未還原22年同期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)帶來(lái)的重述影響），其中國(guó)有行營(yíng)收同比原口徑下轉(zhuǎn)為正增，股份行負(fù)增速收斂，城農(nóng)商行營(yíng)收增速則進(jìn)一步走闊，分別同比增1.1%（重述前）/-2.7%/4.7%/3.4%（23Q1分別是3.0%（重述后）/-2.9%/3.8%/1.8%）。分結(jié)構(gòu)看：1）凈利息收入：預(yù)計(jì)1H23同比-0.3%（23Q1同比-1.9%）。綜合考慮規(guī)模擴(kuò)張與息差變化，我們預(yù)計(jì)1H23上市銀行凈利息收入同比增長(zhǎng)-0.3%，較1Q23的-2%略有抬升；其中國(guó)有行和股份行凈利息收入仍有承壓、分別同比-0.4%、-2.1%，但同比負(fù)增較一季度已有收窄。城商行、農(nóng)商行在規(guī)模增長(zhǎng)和息差企穩(wěn)帶動(dòng)下，凈利息收入同比增速較1季度有明顯回暖，分別同比增6.5%、1.6%。2）凈手續(xù)費(fèi)收入：預(yù)計(jì)1H23同比-4.8%。居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏弱，2季度理財(cái)規(guī)模平穩(wěn)恢復(fù)，但基金代銷仍有掣肘，保險(xiǎn)代銷雖對(duì)中收有支撐，但預(yù)計(jì)中收仍難言高增。但考慮去年同期手續(xù)費(fèi)收入在疫情擾動(dòng)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳下，財(cái)富管理等手續(xù)費(fèi)收入基數(shù)較低，預(yù)計(jì)1H23凈手續(xù)費(fèi)收入同比增速較1Q23保持平穩(wěn)。3）其他非息收入：預(yù)計(jì)在Q1基礎(chǔ)上增速收斂，預(yù)計(jì)同比增10%。去年2季度在疫情反復(fù)擾動(dòng)下，貨幣政策維持寬松帶動(dòng)市場(chǎng)利率下行，其他非息收入表現(xiàn)較好，基數(shù)較高。今年2季度以來(lái)利率市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)低位，預(yù)計(jì)2Q23其他非息收入同比增速仍能在1Q23基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速有收斂。
規(guī)模增速：我們預(yù)計(jì)Q2行業(yè)整體規(guī)模擴(kuò)張小幅放緩，上市銀行生息資產(chǎn)增速放緩至11.5%（Q1同比+12.6%）。結(jié)合行業(yè)情況和商業(yè)銀行信貸投放規(guī)律，我們預(yù)計(jì)上半年行業(yè)規(guī)模增速小幅放緩至11.5%，其中國(guó)有行、城商行依舊保持較高增速，預(yù)計(jì)分別同比+13.1%、+14.7%，股份行和農(nóng)商行增速則相對(duì)偏弱，預(yù)計(jì)同比增速分別在6.3%、9.5%。預(yù)計(jì)貸款增速整體保持相對(duì)平穩(wěn)在12.1%（Q1同比+12.0%），其中國(guó)有行和城商行信貸增長(zhǎng)仍維持較高增速。預(yù)計(jì)上半年國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行信貸同比增速分別在+13.9%、+7.1%、+13.5%、9.6%。
息差：同比降幅收窄，年內(nèi)下行壓力最大時(shí)間點(diǎn)或已過去。行業(yè)二季度息差面臨的有利因素在逐步積累：重定價(jià)貸款占比下降、新發(fā)貸款利率逐步企穩(wěn)、各類存款利率下調(diào)。但客觀來(lái)看，6月LPR進(jìn)一步下調(diào)、疊加實(shí)體需求尚未明顯回暖的情況下，行業(yè)息差仍面臨下行壓力，但邊際大幅下行的空間已經(jīng)收窄。我們測(cè)算年內(nèi)存貸利率雙降對(duì)上市銀行2023年凈息差整體拖累在0.61bp，部分銀行由于活期存款占比高、或存款掛牌利率下調(diào)幅度較大，對(duì)于息差的改善超過降息帶來(lái)的息差下行影響，綜合看城農(nóng)商行更有息差優(yōu)勢(shì)。結(jié)合前期我們對(duì)年內(nèi)息差的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2Q23上市銀行息差環(huán)比下降2bp至1.66%，同比下降18bp，同比降幅收窄，其中國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別為1.63%/1.74%/1.59%/1.84%。
資產(chǎn)質(zhì)量：預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)仍保持平穩(wěn)，信用成本繼續(xù)保持下行趨勢(shì)。2020年開始上市銀行加大不良貸款認(rèn)定、同時(shí)集中處置核銷不良貸款、并計(jì)提充足的撥備，目前上市銀行存量不良包袱基本已經(jīng)消化，行業(yè)不良率下行至較為干凈的水平，預(yù)計(jì)1H23這一趨勢(shì)仍將保持，即各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)平穩(wěn)或繼續(xù)向優(yōu)，信用成本維持在相對(duì)低位。考慮到營(yíng)收增速總體較往年放緩，同時(shí)銀行資本補(bǔ)充壓力，銀行或選擇消耗撥備來(lái)保持利潤(rùn)留存，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)仍維持穩(wěn)定。
投資建議：在息差下行、需求尚未恢復(fù)下銀行營(yíng)收雖有承壓，但資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)的基礎(chǔ)下?lián)軅溆嗅尫爬麧?rùn)空間，銀行后續(xù)的盈利、分紅會(huì)保持穩(wěn)定。當(dāng)前位置對(duì)板塊配置不必過度悲觀。板塊整體PB已經(jīng)下行到0.48X，處于歷史2.25%的分位點(diǎn)，我們認(rèn)為估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含對(duì)營(yíng)收下行、地產(chǎn)和城投風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期，后續(xù)板塊β行情需政策落地后逐步傳導(dǎo)至信心和數(shù)據(jù)。7月政治局會(huì)議釋放超預(yù)期積極信號(hào)，提出減稅降費(fèi)、活躍資本市場(chǎng)、增加居民收入、發(fā)揮政府投資、促進(jìn)民間投資、穩(wěn)住外貿(mào)外資等多項(xiàng)措施，也明確會(huì)落實(shí)各項(xiàng)政策細(xì)則，同時(shí)針對(duì)房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)“優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”、“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期回暖。雖然從政策落地、到傳導(dǎo)到具體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上仍需時(shí)間，但當(dāng)前政策表態(tài)積極、信心可以適度走在前面。當(dāng)前更看好業(yè)績(jī)確定性較高的中小銀行，建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、瑞豐銀行。隨下半年居民風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，股份行的業(yè)績(jī)彈性空間會(huì)更大，建議關(guān)注招商銀行、平安銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算假設(shè)條件不足導(dǎo)致測(cè)算結(jié)果和實(shí)際情況產(chǎn)生偏差。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。
|
|
