>> 招商銀行-鎳行業(yè)深度報告之產(chǎn)業(yè)鏈篇：乘風(fēng)而起，資源為王-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 2827KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顏琰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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鎳是重要的工業(yè)金屬，近年來因新能源產(chǎn)業(yè)鏈受到全球關(guān)注。作為工業(yè)金屬，鎳被廣泛的應(yīng)用在鋼鐵、機械、建筑等多個行業(yè)。近年來隨著新能源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，鎳可被應(yīng)用于三元電池材料，成為重要的能源金屬，引發(fā)全球關(guān)注。從需求結(jié)構(gòu)上來看，當前下游需求中不銹鋼仍是最大的消費領(lǐng)域。電池貢獻主要增量，電池用鎳增速遠高于整體需求增速。
■鎳資源集中在東南亞和大洋洲，印尼主導(dǎo)全球鎳礦產(chǎn)量變化。全球鎳資源主要以陸地硫化物型和紅土型為主，其中硫化物型資源，即硫化鎳礦主要分布在加拿大、俄羅斯、中國、澳大利亞等地區(qū)；紅土型資源，即紅土鎳礦主要分布在印尼、菲律賓等熱帶及亞熱帶地區(qū)。從儲量來看，全球鎳礦儲量集中在印尼、澳大利亞、巴西、俄羅斯、菲律賓五國。從產(chǎn)量來看，印尼、菲律賓、俄羅斯是主要的生產(chǎn)國家，其中印尼主導(dǎo)全球鎳礦，菲律賓是重要的產(chǎn)量補充，澳大利亞和巴西雖然儲量較大，但實際產(chǎn)量釋放較少。
■資源決定冶煉技術(shù)選擇和冶煉產(chǎn)品。由于紅土鎳礦和硫化鎳礦的品位和伴生礦物有所不同，其冶煉的技術(shù)也有所差異，生產(chǎn)的產(chǎn)品也有所不同。其中硫化鎳礦主要使用火法冶煉，直接產(chǎn)品為高冰鎳，并進一步生產(chǎn)成精煉鎳（電解鎳）。紅土鎳礦根據(jù)鎳和雜質(zhì)含量的不同，使用的冶煉方法也有所差異。其中鎳品位在1.5%以上的礦石主要使用火法，包括RKEF和富氧側(cè)吹，直接產(chǎn)品為鎳鐵。青山打通“鎳鐵-高冰鎳”路線后，火法也可進一步生產(chǎn)硫酸鎳；鎳品位在1.5%以下的礦石主要使用濕法，包括HPAL等，直接產(chǎn)品為鎳中間品MHP或MSP，并進一步生成硫酸鎳或電解鎳。
■終端產(chǎn)品市場集中度高，鎳鐵產(chǎn)量占比最大，原材料決定冶煉成本。終端產(chǎn)品包括精煉鎳、鎳鐵、硫酸鎳三大類，其中鎳鐵產(chǎn)量占比最大。替代效應(yīng)下精煉鎳產(chǎn)量逐年下滑，而隨著不銹鋼和電池行業(yè)發(fā)展，鎳鐵和硫酸鎳產(chǎn)量逐年上升。分產(chǎn)品來看，精煉鎳用途廣泛，市場集中度高，資源稟賦決定成本優(yōu)勢。鎳鐵主要用于不銹鋼生產(chǎn)，可分為FeNi和NPI。其中NPI是寡頭競爭市場，印尼政策影響下全球NPI生產(chǎn)中心由中國轉(zhuǎn)為印尼，但中國企業(yè)仍然主導(dǎo)全球NPI生產(chǎn)。相較于NPI，F(xiàn)eNi產(chǎn)能較少，但集中度仍然較高。冶煉技術(shù)和資源稟賦決定了鎳鐵的生產(chǎn)成本。硫酸鎳主要用于生產(chǎn)三元鋰電池，市場集中度高，中國主導(dǎo)全球硫酸鎳生產(chǎn)，全球生產(chǎn)模式為“海外原料+中國加工”。原材料主導(dǎo)生產(chǎn)成本，當前三條路徑下MHP具備一定的成本優(yōu)勢。
■風(fēng)險提示。需關(guān)注印尼地緣政治風(fēng)險、技術(shù)復(fù)雜性風(fēng)險、定價機制變更的風(fēng)險、需求不及預(yù)期的風(fēng)險、供給不及預(yù)期的風(fēng)險等。（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報告原文，請參照文末方式聯(lián)系研究院）
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