>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第二十五期)：券商基金保有規(guī)模穩(wěn)步增長，繼續(xù)關(guān)注業(yè)績提振-230725
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
3039KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.7.17-2023.7.21)非銀(申萬)指數(shù)-1.46%，行業(yè)排名18/31，券商II指數(shù)-0.23%，保險II指數(shù)4.29%;
上證綜指2.16%，深證成指2.44%，創(chuàng)業(yè)板指-2.74%。
個股漲跌幅排名前五位:南華期貨(+7.46%)、亞聯(lián)發(fā)展(+4.87%)、華鐵應(yīng)急(+4.41%)、華創(chuàng)云信(+3.80%)、浙江東方(+2.84%);
個股漲跌幅排名后五位:中國太保(-8.63%)、中國人壽(6.85%)、經(jīng)緯紡機(-4.02%)、新華保險(-3.97%)、中油資本(-3.78%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊下降0.23%，跑蠃滬深300指數(shù)1.75pct跑贏上證綜指1.93pct。市場處于筑底過程，下降空間相對有限。估值層面，當(dāng)前，券商板塊PB估值為1.17倍，仍處于2020年5分位點附近，中報業(yè)績即將披露，建議關(guān)注二季度業(yè)績超預(yù)期帶動的估值增長。
本周，中基協(xié)公布了2023年二季度基金銷售排行，共有51家券商進入行業(yè)前100,數(shù)量與上- -季度持平。其中股票+混合公募基金保有規(guī)模達(dá)到13160億元，同比增長6.45%，環(huán)比增長2.38%;非貨幣市場公募基金保有規(guī)模15308億元，同比增長8.49%，環(huán)比增長4.72%。證券行業(yè)整體基金銷售保有規(guī)模仍保持穩(wěn)步增長權(quán)益類和非貨幣類基金的保有規(guī)模增速均優(yōu)于行業(yè)平均水平,而銀行和第三方機構(gòu)的同比和環(huán)比保有規(guī)模仍維持下滑趨勢，市占率不斷萎縮。此外，保險機構(gòu)在基金銷售業(yè)務(wù)方面開始發(fā)力，但目前規(guī)模仍較小，市占率低于1.5%。
權(quán)益基金方面，銀行保有規(guī)模下滑顯著，同比下降20.14%，市占率也同比下降12.50pct至49.54%，首次跌至50%以下，第三方機構(gòu)保有規(guī)模同比下滑9.29%,環(huán)比下滑4.41%，市占率也較上年同期同比下滑2.63pct至25.68%。而券商則不斷擴大一季度以來的優(yōu)勢，市占率已達(dá)23.49%，環(huán)比和同比保有規(guī)模增速均保持穩(wěn)步增長。同樣，非貨幣類基金方面，銀行和第三方機構(gòu)的保有規(guī)模分別同比下滑了6.98%和1.56%，市占率也分別下降了3.45pct和0.55pct。
行業(yè)內(nèi)部來看，市場格局方面，頭部格局較為明朗，中小券商競爭較為激烈。中信證券頭部地位進一步穩(wěn)固,2023年二季度，中信證券權(quán)益類和非貨幣類基金的保有規(guī)模在前51名券商中的市占率達(dá)到10.43%和11.16%，是唯一家突破10%的券商，位居第二位和第三位的仍是華泰證券和廣發(fā)證券。另一方面，部分規(guī)模較大的頭部券商近年來重點發(fā)力，中信證券作為頭部券商，權(quán)益和非貨幣基金保有規(guī)模在高基數(shù)的背景下，同比增速仍保持9.76%和16.83%的增速，中國銀河上述兩項同比增幅超過10%，環(huán)比增速均超7%，平安證券權(quán)益和非貨幣基金保有規(guī)模分別同比增長31.18%和12.62%,環(huán)比增速均超10%;中金公司上述兩項保有規(guī)模也均同比增長20%以上，頭部競爭仍較為激烈。
中小券商成長空間較大，行業(yè)前51的券商中，市占率不足1%的中小券商多達(dá)27家，由于規(guī)模偏小且上年基數(shù)偏低，部分中小券商都出現(xiàn)較大幅度的增長，27家券商中，10家權(quán)益基金和8家非貨幣基金保有規(guī)模增幅大于15%。另一方面，部分前期重點發(fā)力財富管理的券商目前出現(xiàn)顯著分化。東方財富、國金證券仍保持向上態(tài)勢，同比漲幅超過30%，環(huán)比漲幅也超過10%，整體向上勢頭較猛。而東方證券規(guī)模則開始回落，權(quán)益和非貨幣基金保有規(guī)模同比增速分別下降10.69%和8.70%，環(huán)比下滑2.43%和3.00%。
由于上半年權(quán)益市場的持續(xù)震蕩，以及經(jīng)濟情況不及市場預(yù)期，導(dǎo)致上半年基金發(fā)行景氣度下行，財富管理業(yè)務(wù)遇冷,短期內(nèi)，財富管理轉(zhuǎn)型對業(yè)績的提振作用仍需觀察市場活躍度和投資者信心的修復(fù)情況，另一方面，當(dāng)前券商和保險利率下行，而債券市場穩(wěn)步增長，部分增量資金有望流向債券、貨幣等風(fēng)險偏低的基金。長期來看，當(dāng)前權(quán)益市場仍處于震蕩態(tài)勢，建議關(guān)注綜合實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘娜?，如中信證券、華泰證券等。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊下跌4.29%,跑輸滬深300指數(shù)2.31pct,跑輸上證綜指2.13pct。本周保險板塊大幅回撤，主要是由于6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致的市場悲觀情緒放大。當(dāng)前保險板塊估值為0.99倍，處于2020年以來10分位點以下，具有較高的安全邊際和修復(fù)空間。
而站在當(dāng)前節(jié)點，保險板塊仍具備配置性價比，除了底部估值帶來的安全邊際以外，一方面，上半年上市險企保費數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，中報業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長，此外，部分上市險企代理人轉(zhuǎn)型成效已初步顯現(xiàn)，對于險企新業(yè)務(wù)增長和后于長期運營能力的提升均具備較大利好。負(fù)債端來看，相較于銀行利率下行和基金市場遇冷，保險產(chǎn)品作為風(fēng)險偏低的金融產(chǎn)品仍具備一定的優(yōu)勢，未來保險需求有望進一步釋放。
同時，仍需觀察宏觀經(jīng)濟以及后續(xù)穩(wěn)增長政策的發(fā)布情況，當(dāng)前，房地產(chǎn)投資依然疲軟，居民購房意感不高，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅仍然達(dá)到10%以上，房地產(chǎn)投資仍具備較大的不確定性，此外由于宏觀經(jīng)濟增長低于預(yù)期導(dǎo)致權(quán)益市場持續(xù)震蕩，對險企投資端來說，仍具備較大壓力。
建議關(guān)注頭部綜合實力較強，具備規(guī)模優(yōu)勢的險企，如中國平安等。
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