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核心觀點(diǎn)：
　　對銀行板塊而言，此次政治局會(huì)議意味著地產(chǎn)、城投以及經(jīng)濟(jì)增長這三方面拐點(diǎn)的確立，前期的估值壓制因素改善，銀行股估值修復(fù)可期。城投方面，會(huì)議要求“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素將得到緩解；地產(chǎn)方面，會(huì)議要求“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，強(qiáng)調(diào)“因城施策用好政策工具箱”，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有望改善；經(jīng)濟(jì)增長方面，會(huì)議明確要求“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)。城投、地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)增長這三大拐點(diǎn)分別對應(yīng)成都銀行、招商銀行和寧波銀行這三家更為受益的銀行。
　　事件：
　　7月24日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。
　　簡評
　　7月24日，中共中央政治局召開會(huì)議。會(huì)議提出，要適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策；要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。會(huì)議明確，要加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們認(rèn)為，此次政治局會(huì)議意味著城投、地產(chǎn)以及經(jīng)濟(jì)增長這三大拐點(diǎn)的確立，前期的估值壓制因素有望改善，銀行股估值修復(fù)可期。三大拐點(diǎn)分別對應(yīng)成都銀行、招商銀行和寧波銀行這三家受益明顯的銀行，考慮到成都銀行強(qiáng)勁的基本面表現(xiàn)，成都銀行在銀行板塊中應(yīng)更為受益。
　　1.城投風(fēng)險(xiǎn)緩解，成都銀行更為受益。
　　城投方面，政治局會(huì)議未提及“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”，而是要求“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，明確了中央推動(dòng)地方債務(wù)穩(wěn)健化解的政策預(yù)期，有助于緩解市場對于地方債政府債務(wù)的擔(dān)心。
　　今年以來，關(guān)于地方政府債務(wù)廣泛存在的風(fēng)險(xiǎn)恐慌，一直是成都銀行最大的估值壓制因素。年初以來部分高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)城投債務(wù)降息展期，導(dǎo)致投資者普遍擔(dān)憂地方政府債務(wù)償債壓力。
　　考慮到成都銀行涉政業(yè)務(wù)敞口較大，且位于西部地區(qū)，市場對其抱有回避心理，而忽視了成都銀行實(shí)際上城投資產(chǎn)質(zhì)量非常優(yōu)質(zhì)，更忽視了其長期以來行業(yè)領(lǐng)先的基本面表現(xiàn)：預(yù)計(jì)中報(bào)營收、利潤、撥備等核心指標(biāo)均能再上臺(tái)階，此后也將保持該趨勢。政治局會(huì)議制定實(shí)施一攬子化債方案，消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，對地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將得到明顯緩解。在最大的估值壓制因素化解之后，成都銀行的基本面優(yōu)勢將不斷凸顯。截至2023年7月25日，成都銀行0.8倍23年P(guān)B、4.3倍23年P(guān)E，配置性價(jià)比突出。
　　2.地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩解利好股份制銀行，招商銀行更為受益。
　　地產(chǎn)方面，政治局會(huì)議未提及“房住不炒”，而是要求“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，強(qiáng)調(diào)“因城施策用好政策工具箱”，在滿足居民剛性和改善性住房需求、保障性住房建設(shè)等方面加大力度。
　　股份制銀行資產(chǎn)端與房地產(chǎn)相關(guān)性最強(qiáng)，但當(dāng)前房地產(chǎn)對公與居民端相關(guān)融資需求較弱，股份行去年以來信貸投放一直偏弱，因此地產(chǎn)政策方向的調(diào)整對于以地產(chǎn)為主要投向的股份性銀行是重要利好。盡管從政策轉(zhuǎn)向落腳到業(yè)績上尚需時(shí)間，但參考去年底“金融十六條”落地后股份行估值修復(fù)行情，預(yù)計(jì)本次地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向?qū)⒋龠M(jìn)頭部優(yōu)質(zhì)股份行估值修復(fù)，在此方向上基本面最穩(wěn)健的招商銀行更為受益。截至2023年7月25日，招商銀行0.9倍23年P(guān)B、5.7倍23年P(guān)E。
　　3.經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，寧波銀行更為受益。
　　經(jīng)濟(jì)增長方面，本次會(huì)議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨“國內(nèi)需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多和外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻”四大困難挑戰(zhàn)，明確要求“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”。財(cái)政及貨幣政策部分要求“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”。預(yù)計(jì)后續(xù)多維度拉動(dòng)總需求的政策將加大力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　今年寧波銀行股價(jià)承壓，并非由于其自身經(jīng)營表現(xiàn)不佳，主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀預(yù)期，同時(shí)疊加較高機(jī)構(gòu)持倉的交易層面原因。無論是體制機(jī)制、基本面表現(xiàn)還是業(yè)務(wù)能力，寧波銀行都有較為突出的領(lǐng)先優(yōu)勢，沒有變化。隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，聚焦實(shí)體客群的寧波銀行在估值上的負(fù)面因素得到解除。截至2023年7月25日，寧波銀行1.01倍23年P(guān)B、6.7倍23年P(guān)E。
　　4.三大拐點(diǎn)確立，銀行估值修復(fù)可期，銀行股配置正當(dāng)時(shí)。
　　在當(dāng)前銀行股普遍破凈的背景下，風(fēng)險(xiǎn)因素是估值邊際變化的核心驅(qū)動(dòng)力。隨著本次政治局會(huì)議的召開，城投、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素?fù)?dān)憂緩解，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，銀行股估值修復(fù)可期。
　　銀行板塊配置上，建議大小兼?zhèn)?、聚焦頭部。上述三大拐點(diǎn)分別對應(yīng)成都銀行、招商銀行和寧波銀行三家受益明顯的銀行。除此之外推薦郵儲(chǔ)銀行等國有大行，常熟銀行、杭州銀行、江蘇銀行等優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，股份行推薦興業(yè)銀行、平安銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）如果宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下