>> 銀河證券-銀行業(yè)點評報告：穩(wěn)增長信號增強，銀行估值具備向上修復(fù)空間-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
大小： |
509KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件
中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作，政策層面利好銀行，主要關(guān)注以下幾點：
穩(wěn)增長政策有望加碼，強化逆周期調(diào)節(jié)
針對需求不足、企業(yè)經(jīng)營困難、重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患和外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻等困難挑戰(zhàn)，會議指出下半年經(jīng)濟工作堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險，尤其是提出要精準(zhǔn)有力實施宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，充分考慮了當(dāng)前經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局，對需求改善和經(jīng)濟增長形成支撐，有助銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境優(yōu)化。
貨幣政策繼續(xù)兼顧總量+結(jié)構(gòu)，有助穩(wěn)定信貸節(jié)奏
會議指出發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，大力支持科技創(chuàng)新、實體經(jīng)濟和中小微企業(yè)發(fā)展。流動性有望保持合理充裕，對信貸投放形成支撐。參照6月金融數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為后續(xù)信貸投放的重要抓手仍然來自居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，存量按揭利率自主協(xié)商調(diào)整一定程度能夠改善提前還款問題，穩(wěn)定信貸節(jié)奏，同時穩(wěn)就業(yè)-提收入促消費-擴內(nèi)需將成為實質(zhì)性改善的突破口。此外，2023Q1，高技術(shù)制造業(yè)貸款和普惠金融領(lǐng)域貸款余額同比增長42.5%和23.6%，細(xì)分領(lǐng)域保持高景氣度。在現(xiàn)有政策基調(diào)之下，以支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具為代表的結(jié)構(gòu)性工具將接續(xù)發(fā)力。
受益積極的財政政策，基建投資預(yù)計會繼續(xù)發(fā)揮壓艙石作用
除了延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實好減稅降費政策，會議還指出要更好發(fā)揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發(fā)行和使用，制定出臺促進民間投資的政策措施。2023年地方政府專項債額度為3.8萬億元，上半年已下達3.7萬億元，尚有1000億元額度，而上半年各地發(fā)行用于項目建設(shè)的專項債券2.17萬億元，有一定的提升空間。專項債券發(fā)行使用節(jié)奏加快將繼續(xù)支撐基建投資增長，撬動配套融資。
持續(xù)防范化解房地產(chǎn)+地方債務(wù)風(fēng)險，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化
會議刪除了房住不炒的表述，指出要切實防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。就目前而言，房地產(chǎn)流動性風(fēng)險仍存，包括銷售端承壓和債務(wù)到期。截至2023年6月，商品房銷售面積累計同比下降5.3%，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中個人按揭貸款以及定金和預(yù)付款累計同比變化2.7%和-0.9%，整體表現(xiàn)偏弱，近期“金融支持地產(chǎn)16條”延期有利于優(yōu)化房企融資環(huán)境、緩解風(fēng)險暴露，為需求改善預(yù)留時間窗口。與此同時，會議繼續(xù)關(guān)注地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案，相比于單純的置換和展期，綜合施策或更加貼近部分地方政府化債難和土地財政壓力增加等本質(zhì)問題，對銀行不良風(fēng)險釋放產(chǎn)生積極影響。
投資建議
穩(wěn)增長政策加碼，強化逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)健貨幣政策+積極財政政策有助進一步釋放信貸需求，疊加地產(chǎn)+城投風(fēng)險持續(xù)化解，銀行面臨基本面改善契機，不良風(fēng)險基本可控，壓制估值因素預(yù)計會逐步釋放，具備向上修復(fù)空間。我們繼續(xù)看好銀行板塊投資機會。個股方面，繼續(xù)看好銀行板塊投資機會，個股方面，推薦建設(shè)銀行（601939）、中國銀行（601988）、江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、寧波銀行（002142）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。
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