>> 招商證券-非銀行金融行業(yè)23Q2重倉持股分析及板塊最新觀點：壽險高景氣、券商基本面向好VS公募持倉持續(xù)低配-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大?。?/td>
| 792KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙,張成凌 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23Q2非銀板塊整體的持倉占比繼續(xù)下降。截至二季度末券商、保險板塊持倉比例僅為0.37%、0.43%，分別低配3.20%、1.37%，與壽險NBV迅猛增長、券商景氣度回升形成鮮明對比，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)投資機會。
流動性寬松、行業(yè)降費背景下基民凈申購，債基驅(qū)動公募市場規(guī)模增長。截止23Q2末，全口徑基金凈值規(guī)模達27.37萬億，同比+3%，環(huán)比+4%；基金份額25.81萬億，同比+7%，環(huán)比+5%。其中非貨規(guī)模15.89萬億，同比-1%，環(huán)比+3%；偏股規(guī)模6.89萬億，同比-11%，環(huán)比-4%。23Q2新發(fā)基金份額同比低基數(shù)下+51%，環(huán)比-17%。
券商板塊持倉比例下滑，低配與行業(yè)景氣度回升錯配。截至2023年二季度末，券商板塊持倉占比環(huán)比下滑0.24pct至0.37%（VS標(biāo)配3.57%）。個股方面，東方財富二季度主要受基金景氣度影響和行業(yè)降費政策影響，持倉比例環(huán)比下降0.25pct至0.09%；中信證券持倉比例環(huán)比基本持平為0.09%；華泰證券重倉比例回升0.04pct至0.12%。中信證券、華泰證券低配比例分別為0.38%、0.07%，未能反應(yīng)證券行業(yè)政策支持力度加大、景氣度回升、基本面向好的局面。
壽險板塊個股持倉均環(huán)比提升，行業(yè)景氣與市場預(yù)期仍未充分匹配。23Q2保險板塊持倉占比環(huán)比提升0.15pct至0.43%，平安、太保、國壽、新華的持倉比例分別為0.24%（+0.09pct）、0.10%（+0.05pct）、0.04%（+0.01pct）、0.02%（+0.02pct）。5月以來市場對經(jīng)濟、股市、利率、地產(chǎn)等多方面的悲觀預(yù)期顯著壓制了保險股的上漲和機構(gòu)持倉的提升，當(dāng)前保險板塊低配1.37%、平安低配0.97%、其他個股低配0.05-0.14%不等，值得投資者更加重視和青睞。
投資建議：政治局會議明確提出“要活躍資本市場、提振投資者信心”，后續(xù)政策超預(yù)期概率大，資本市場景氣度提升催化券商投資機會、保險資產(chǎn)端利潤上行確定性增強。（1）證券板塊：22年受市場波動影響板塊業(yè)績承壓，23年流動性+政策帶動景氣度逐漸修復(fù)。推薦機構(gòu)業(yè)務(wù)突出、資金使用效率高、業(yè)績韌性強的頭部綜合性券商中信證券、中金公司；財富管理標(biāo)簽公司東方財富；流量+科技型券商華泰證券等；（2）保險板塊：負債端23H1 NBV增速或再超市場樂觀預(yù)期，資產(chǎn)端下半年預(yù)計將迎來修復(fù)，資負共振有望對保險板塊估值構(gòu)成強力支撐。建議繼續(xù)關(guān)注負債端邊際改善顯著、資產(chǎn)端輕裝上陣、下半年基數(shù)壓力較小的中國平安，資產(chǎn)端享受股市彈性、下半年NBV基數(shù)低的新華保險，長航一期圓滿收官、二期工程頗具期待的中國太保，負債端業(yè)績韌性更強、資產(chǎn)端具有高β屬性的中國人壽，以及承保盈利穩(wěn)定增長、具備長期投資價值的高股息個股中國財險。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；資本市場波動；利率下行；壽險轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。
|
|
