>> 國(guó)盛證券-銀行本周聚焦：Q2地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)較弱，靜待政策刺激；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、央行發(fā)布《2023年二季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，Q2貸款增速環(huán)比略有下滑，工業(yè)中長(zhǎng)期、居民消費(fèi)及經(jīng)營(yíng)貸款增長(zhǎng)提速，地產(chǎn)貸款需求仍偏弱。
1）整體情況：增速環(huán)比略有下滑，對(duì)公中長(zhǎng)期、居民端同比多增。6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額231萬(wàn)億，同比增11.3%，增速較Q1下降0.5pc。其中，企事業(yè)單位貸款Q2增加3.8萬(wàn)億，同比少增0.5萬(wàn)億。主要是短貸及票據(jù)僅增0.8萬(wàn)億，同比少增1.3萬(wàn)億，中長(zhǎng)期貸款則增加3.0萬(wàn)億元，同比多增0.8萬(wàn)億。居民貸款Q2增加1.1萬(wàn)億，同比多增1620億。
2）重點(diǎn)領(lǐng)域方面：
A、按揭貸款需求較弱，增速繼續(xù)下探：6月末開(kāi)發(fā)貸和個(gè)人住房貸款余額分別為13.1萬(wàn)億、38.6萬(wàn)億，余額環(huán)比Q1分別下滑1.5%、0.9%。從同比增速角度看，Q2開(kāi)發(fā)貸同比增長(zhǎng)5.3%，雖然較Q1的5.9%略有下滑，但相比去年仍有較好改善。而按揭貸款增速則繼續(xù)下探，Q2同比減少0.7%，為歷史首次同比負(fù)增長(zhǎng)，表明當(dāng)前整體需求仍然偏弱。
B、個(gè)人消費(fèi)+經(jīng)營(yíng)貸增速繼續(xù)提升：6月末個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸同比增長(zhǎng)12.4%，增速較Q1提升1.4pc，其中Q2增加0.9萬(wàn)億，同比多增2530億。居民消費(fèi)貸同比增長(zhǎng)19.5%，增速較Q1提升0.7pc，Q2新增5193億，同比多增2596億。
C、工業(yè)、基建、服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速均好于整體。6月末工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別同比增長(zhǎng)32.4%、15.8%和14.0%，增速環(huán)比均有所提升，且好于貸款整體增速。其中，Q2工業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加1.25萬(wàn)億，同比多增0.39萬(wàn)億，基建中長(zhǎng)期貸款增加1.09萬(wàn)億，同比多增0.32萬(wàn)億，服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加1.33萬(wàn)億元，同比多增0.25萬(wàn)億。
D、政策支持下，普惠小微和綠色貸款繼續(xù)保持較高增速。6月普惠小微貸款同比增長(zhǎng)26.1%，增速環(huán)比略升0.1pc，當(dāng)前普惠小微貸款支持工具已延長(zhǎng)至2024年末，預(yù)計(jì)政策鼓勵(lì)下仍將保持較快增長(zhǎng)。6月末綠色貸款同比增長(zhǎng)38.4%，增速環(huán)比提升0.1pc，繼續(xù)保持高增速。
整體來(lái)看，Q2貸款增速環(huán)比略有下滑，地產(chǎn)等實(shí)體領(lǐng)域需求仍相對(duì)較弱。本周一政治局會(huì)議提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，周五住建部也提到要“進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買首套房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人貸款‘認(rèn)房不認(rèn)貸’等政策措施”，未來(lái)可繼續(xù)關(guān)注需求端政策落地情況，或有望對(duì)需求形成提振。
二、上半年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)出爐，仍為同比負(fù)增長(zhǎng)，但降幅繼續(xù)收窄
1-6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑16.8%，顯示當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利能力仍然偏弱，但降幅環(huán)比繼續(xù)收窄2pc。其中6月當(dāng)月同比下降8.3%，降幅也小于5月（-12.6%），拆解來(lái)看：
1）收入端：1-6月規(guī)上企業(yè)收入同比下滑0.40%，較上月由正轉(zhuǎn)負(fù)（1-5月同比略升0.1%），拆分來(lái)看，1-6月工業(yè)增加值同比增3.8%（1-5月同比增3.6%），而PPI累計(jì)同比下降3.1%（1-5月同比降2.6%），價(jià)格仍是營(yíng)收下滑的主要拖累項(xiàng)1。
2）利潤(rùn)端：1-6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率為5.41%，環(huán)比回升0.22pc，但仍同比下降1.22pc，導(dǎo)致利潤(rùn)同比下滑較多。
3）分領(lǐng)域看：三大工業(yè)門類中，僅電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.1%（較1-5月下降0.7pc），采礦業(yè)利潤(rùn)同比下滑19.9%（較1-5月下降3.7pc），制造業(yè)利潤(rùn)同比下滑20.0%（較1-5月收窄3.7pc）。
三、我們的觀點(diǎn)：本周政治局會(huì)議召開(kāi)，政策信號(hào)較為積極。周內(nèi)各部門陸續(xù)跟進(jìn)，包括住建部提出認(rèn)房不認(rèn)貸、國(guó)務(wù)院“互聯(lián)網(wǎng)+督查”平臺(tái)公開(kāi)征集阻礙民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大問(wèn)題線索、超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造工作部署電話會(huì)議召開(kāi)等，小催化劑不斷，未來(lái)若配套政策陸續(xù)落地，有望形成持續(xù)催化。
板塊行情方面，政治局會(huì)議召開(kāi)后的4個(gè)交易日，銀行板塊累計(jì)上漲6.7%，其中寧波銀行領(lǐng)漲16.1%。此輪行情主要是經(jīng)濟(jì)預(yù)期改變，板塊估值有所修復(fù)，短期看實(shí)體經(jīng)濟(jì)、銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)尚未改善，不是本輪行情的關(guān)鍵。
對(duì)比去年11月至今年1月末的行情，有一定相似之處：當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)預(yù)期極度悲觀，板塊估值低（PB為0.44x左右）、持倉(cāng)較低（基金重倉(cāng)持股2%-3%），預(yù)期反轉(zhuǎn)后帶來(lái)一波估值修復(fù)的大行情，期間銀行板塊上漲近20%，龍頭寧波銀行上漲44%，PB修復(fù)至1.5x。而當(dāng)前銀行板塊PB為0.49x，寧波銀行2023PB為1.06x，仍有空間，若后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，板塊有望繼續(xù)上漲。
個(gè)股角度：首推龍頭個(gè)股寧波銀行，其次為受益于地產(chǎn)改善的股份行如招商銀行，以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行，如江蘇銀行、成都銀行、長(zhǎng)沙銀行、常熟銀行等。
另一方面，長(zhǎng)期資金可能繼續(xù)關(guān)注高股息策略，建議關(guān)注郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國(guó)有大行等。
四、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額8265.89億元，環(huán)比上周增加693.55億元。
2）兩融：余額1.57萬(wàn)億元，較上周減少0.15%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額236.73億，環(huán)比上周增加135.70億。7月以來(lái)共計(jì)發(fā)行597.02億，同比減
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