>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報：監(jiān)管首提“活躍資本市場”，非銀板塊行情啟動-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅,周安桐 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點
周度回顧：
本周證券II（申萬）上漲12.01%，跑贏滬深300指數(shù)7.54pct，板塊PB估值回升至1.45倍。本周保險Ⅱ(申萬)上漲11.71%，跑贏滬深300指數(shù)7.24pct；10年期國債到期收益率上行3.82BP至2.65%。受近期政治局會議釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)房地產(chǎn)等重大利好信號，權(quán)益市場信心明顯提振，板塊估值大幅修復(fù)。
證券行業(yè)：
近期政治局會議首提“活躍資本市場”，同時釋放出穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)地產(chǎn)等重大利好信號，證監(jiān)會和住建部等各部門打出政策“組合拳”，權(quán)益市場信心明顯提振。我們認(rèn)為活躍資本市場的路徑主要包括以下方面：1）引入增量資金，市場真實無風(fēng)險利率下行背景下，疊加公募基金行業(yè)讓利降費，預(yù)計更多增量資金倒逼進(jìn)入資本市場；2）降低股票交易成本，目前滬深A(yù)股交易費用包含印花稅、過戶費、交易規(guī)費和傭金等，其中印花稅為0.1%，過戶費為0.001%，交易規(guī)費為0.00687%，2022年市場交易傭金約為0.023%，交易成本調(diào)降將吸引更多投資者進(jìn)入；3）引入更多交易工具，近年來以股指期貨和股指期權(quán)為代表的金融衍生工具持續(xù)創(chuàng)新，給予市場更多元化的交易方式，從而吸引增量資金流入。未來監(jiān)管或?qū)⑼苿咏灰壮杀菊{(diào)降，以提升市場交易規(guī)模，同時持續(xù)增加金融衍生品工具數(shù)量，以促進(jìn)交易方式多元化，資本市場活躍度提升，將為證券行業(yè)帶來更多業(yè)務(wù)機會和確定性盈利增長。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下券商板塊的高貝塔效應(yīng)有望持續(xù)兌現(xiàn)。長周期復(fù)盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，預(yù)計在地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)等催化下2023年經(jīng)濟(jì)環(huán)境有望進(jìn)入上行通道，當(dāng)前股債比約為1.21，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。監(jiān)管政策決定強弱，全面注冊制落地將利好券商投行、投資、經(jīng)紀(jì)等各項業(yè)務(wù)開展，為券商盈利的系統(tǒng)性修復(fù)帶來契機，政策催化下券商板塊估值修復(fù)有望加速。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約18.6%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加全面注冊制政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面看好三條主線：一是低基數(shù)下短期業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)的公司，推薦自營彈性+AI主題兼?zhèn)涞摹緰|吳證券】、境外業(yè)務(wù)彈性大的【海通證券】；二是估值具備擴(kuò)張機會的公司，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、金融科技具備領(lǐng)先優(yōu)勢的【華泰證券】；三是長期具備盈利增長空間的公司，推薦財富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財富】。
保險行業(yè)：
本周金融監(jiān)管總局公布保險行業(yè)6月保費數(shù)據(jù)，整體保費增速創(chuàng)近3年新高。具體看，1-6月，行業(yè)原保費收入同比+12.5%；其中，財產(chǎn)險累計保費同比+9.7%，6月當(dāng)月同比+7.5%，增速環(huán)比5月的8.3%繼續(xù)下滑，主要受新車業(yè)務(wù)增速放緩影響。人身險累計保費同比+13.4%，6月當(dāng)月同比+30.3%，增速較5月20.1%大幅提升，分險種看，壽險、健康險、意外險6月當(dāng)月保費分別同比+42.4%、-12.5%、-53.4%，其中壽險得益于定價利率即將切換、險企紛紛加大增額終身壽等儲蓄業(yè)務(wù)運作，當(dāng)月保費同比增速延續(xù)今年以來高增長態(tài)勢，健康險和人身意外傷害險仍然疲弱，一方面與經(jīng)濟(jì)動能疲弱導(dǎo)致居民收入預(yù)期較差、購買能力和購買意愿仍然不強有關(guān)，另一方面險企和營銷員在定價利率切換最后窗口期更注重件均保費更高的儲蓄產(chǎn)品銷售也有重要影響。我們認(rèn)為，定價利率下調(diào)后，短期人身險業(yè)務(wù)增速將因需求提前釋放而放緩，但考慮保險產(chǎn)品剛兌優(yōu)勢仍在、分紅等浮動產(chǎn)品可能迎來新機，中長期行業(yè)保費收入增速將企穩(wěn)回升。
展望后續(xù)，受定價利率切換運作導(dǎo)致的保費騰挪效應(yīng)響應(yīng)，短期新單增速將有波動，但行業(yè)中長期復(fù)蘇趨勢確定：1）需求端定價利率下調(diào)短期或?qū)︿N售有沖擊，但長期居民風(fēng)險偏好下沉趨勢下保險穩(wěn)健性優(yōu)勢凸顯，需求仍旺盛，預(yù)期銷售端短暫調(diào)整后將迎來復(fù)蘇；2）供給端隨著增員力度加大、增員難度降低，代理人規(guī)模將企穩(wěn)回升，直接利好新單銷售；而負(fù)債成本的優(yōu)化、償二代二期工程推進(jìn)、銀保等多元渠道建設(shè)以及保險保障基金管理辦法修訂下供給側(cè)改革在途，行業(yè)格局將明顯優(yōu)化；3）投資端政治局會議釋放積極信號，后續(xù)穩(wěn)增長政策可能陸續(xù)出臺，權(quán)益市場和利率有望企穩(wěn)回升。個股關(guān)注：中國太保（負(fù)債端領(lǐng)先+改革勢能釋放）、中國平安（投資端低基數(shù)+負(fù)債端相對領(lǐng)先）、新華保險（基數(shù)低業(yè)績彈性大+負(fù)債端企穩(wěn)復(fù)蘇）。
重點公司公告&行業(yè)新聞：
重點公告：證監(jiān)會核準(zhǔn)招商資管公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)資格。
行業(yè)新聞：中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。
風(fēng)險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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