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政策刺激+縮量充分，市場(chǎng)開(kāi)啟反彈。本周A股市場(chǎng)反彈，指數(shù)錄得年初至今單周最佳表現(xiàn)。從風(fēng)格上看大盤(pán)優(yōu)于小盤(pán)，價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)。一級(jí)行業(yè)漲多跌少，非銀、房地產(chǎn)、鋼鐵漲幅靠前，傳媒、電子、通信為首的TMT調(diào)整幅度較大。
　　短期反彈的驅(qū)動(dòng)核心因素為風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，政治局會(huì)議帶來(lái)積極增量信息，前期縮量達(dá)到區(qū)間極值。中共中央政治局會(huì)議7月24日召開(kāi)，整體基調(diào)更偏積極，房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)和資本市場(chǎng)方面的相關(guān)表述對(duì)交投情緒起到了一定的提振作用。另一方面，7月下旬全A成交額相較4月、5月的高位分別縮量50%、46%，復(fù)盤(pán)2020年至今三個(gè)月內(nèi)“成交額腰斬”到企穩(wěn)反彈過(guò)程中，市場(chǎng)表現(xiàn)較好，目前市場(chǎng)縮量充分。
　　輪動(dòng)加速，“小切換+大均衡”或成后續(xù)演繹路徑。行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)本周再次上升至2010年來(lái)95%分位數(shù)以上，近四周平均讀數(shù)突破75%分位數(shù)。AI分化存真和中特估熄火的背景下，市場(chǎng)從“產(chǎn)業(yè)主題投資”向更多行業(yè)下沉和擴(kuò)散。向后看，周期內(nèi)部小切換，價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格均衡是更可能的演繹路徑。周期方面，從高頻數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)目前處在政策拐點(diǎn)到銷售數(shù)據(jù)拐點(diǎn)的確認(rèn)段，過(guò)程持續(xù)時(shí)間或?qū)⑤^長(zhǎng)，當(dāng)前受益企業(yè)主要是一線城市有城市更新布局的國(guó)央企以及部分建材類企業(yè)，后續(xù)或?qū)U(kuò)散至家電等后周期品類。成長(zhǎng)方面，7月FOMC如期加息25bps，“年內(nèi)或仍有一次加息”將逐漸被市場(chǎng)計(jì)價(jià)。加息周期臨近尾聲，從估值的角度看，即使緊縮久期更長(zhǎng)，降息預(yù)期延后，短期內(nèi)貼現(xiàn)率的上限依然可探尋，海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是成長(zhǎng)風(fēng)格估值有支撐。數(shù)據(jù)局建設(shè)進(jìn)展明晰，數(shù)據(jù)要素體系加速建設(shè)，上游的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，下游智能化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化都將迎來(lái)長(zhǎng)期增量空間。
　　配置思路：“高景氣+不擁擠”。1)綜合景氣度視角和兩個(gè)擁擠度直觀視角看，紡服、社服、公用事業(yè)更符合“高景氣+不擁擠”；2)從估值和持倉(cāng)雙低的邏輯看，關(guān)注家電龍頭；3)數(shù)據(jù)要素行情擴(kuò)散，關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、大型國(guó)央企等存在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表預(yù)期的企業(yè)；4)順周期內(nèi)部小切換，食品飲料當(dāng)前換手率位于2020年至今較低水平；5) AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍持續(xù)，分化存真視角下，自下而上關(guān)注汽車(chē)智能化等概念內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治形勢(shì)緊張超預(yù)期，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)超預(yù)期，A股中報(bào)盈利情況不及預(yù)期