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中山國(guó)資背景公共事業(yè)公司，2023Q1業(yè)績(jī)回暖。公司成立于1998年，具有中山市國(guó)資背景，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括環(huán)保水務(wù)、固廢環(huán)衛(wèi)、新能源、工程技術(shù)等。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.19億元，同增52.67%，主要系工程板塊業(yè)務(wù)量顯著提升；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.72億元，同減26.85%，主要系成本增加及投資收益減少。2023Q1，公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別為8.74/2.89億元，分別同增58.09%/50.29%，主要系水污染治理、垃圾焚燒發(fā)電等業(yè)務(wù)收入上升，客運(yùn)航線復(fù)航等。
　　廣發(fā)證券第三大股東，投資收益回暖并有望進(jìn)一步增厚。公司持有廣發(fā)證券10.34%股份（A+H），為廣發(fā)證券第三大股東，同時(shí)與其子公司廣發(fā)信德合作設(shè)立多個(gè)基金，為公司戰(zhàn)略發(fā)展提供重要支撐。2022年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益8.86億元，同減30.05%，主要系廣發(fā)證券利潤(rùn)下浮影響；2023Q1，公司投資收益2.35億元，同增64.02%，主要系權(quán)益市場(chǎng)回暖下廣發(fā)證券業(yè)績(jī)反彈。2023年7月，中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策逐步落地，將有助于提振市場(chǎng)資金量和交易量，從而改善券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有望在中長(zhǎng)期進(jìn)一步增厚公司投資收益。
　　四大催化劑加持，助力業(yè)績(jī)騰飛。（1）積極參與中特估國(guó)企價(jià)值重估浪潮。公司控股股東為地方國(guó)企，自身受益于“中特估”自然壟斷板塊的國(guó)企定價(jià)重估，同時(shí)公司以多個(gè)動(dòng)作響應(yīng)國(guó)企增添活力趨勢(shì)，2022年管理層注入新鮮血液，2023年回購(gòu)股份以推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等；（2）中山市水價(jià)上調(diào)在望。中山市供水水價(jià)超十年未調(diào)整，明顯滯后于珠三角周邊城市，預(yù)計(jì)隨水價(jià)合理化大趨勢(shì)，中山市有望迎來(lái)水價(jià)上調(diào)，結(jié)束公司多年水價(jià)承壓。（3）CCER重啟在即。2023年7月，生態(tài)環(huán)境部對(duì)《溫室氣體資源減排交易管理辦法（試行）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，預(yù)計(jì)CCER將在23年年內(nèi)全面重啟，目前公司生活垃圾處理能力3870噸/日，2023年垃圾焚燒發(fā)電量3.5億度，CCER重啟將增厚公司固廢板塊業(yè)績(jī)。（4）積極布局分布式光伏。公司參與成立新能源產(chǎn)業(yè)基金及新能源相關(guān)Pre-REITs基金，并與億晶光電合作成立光伏合資公司，公司可受益于廣東省強(qiáng)勁的電力消納能力和政策支持。
　　盈利預(yù)測(cè)：維持公司“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為43.18/49.42/54.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為15.72/18.91/21.87億元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.55x/6.28x/5.43x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水價(jià)上漲不及預(yù)期；業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期；新能源規(guī)模增速不及預(yù)期；投資收益變動(dòng)超過(guò)預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)與估值模型不及預(yù)期