>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：悲觀情緒正在修正，2季度業(yè)績(jī)可穩(wěn)市場(chǎng)信心-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大?。?/td>
| 1179KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名第8。悲觀情緒正在修正，預(yù)計(jì)2季度業(yè)績(jī)可穩(wěn)市場(chǎng)信心。2季度白酒業(yè)績(jī)維持較快增速，大眾品盈利能力改善可期。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居前。上周食品飲料板塊漲跌幅為+6.0%，跑贏滬深300（+4.5%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第6。食品飲料子板塊中，白酒、乳品漲跌幅排名靠前，分別為+7.4%、+3.4%，零食、軟飲料漲跌幅排名靠后，分別為+0.1%、+1.4%。白酒漲跌幅為+7.4%，在食品飲料子板塊中排名第一。截至7月28日，白酒板塊估值（PE-TTM）為31.9X，食品板塊估值（PE-TTM）為21.7X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，本周（7.24-7.29）整箱飛天批價(jià)2925元，散瓶飛天批價(jià)2730元，普五批價(jià)940元，國(guó)窖1573批價(jià)為895元。
2023年6月，進(jìn)口葡萄酒數(shù)量2,689萬升，環(huán)比+6.1%，同比-25.4%。進(jìn)口葡萄酒單價(jià)4,830美元/千升，環(huán)比+15.6%，同比+26.4%。2023年6月，進(jìn)口大麥112萬噸，環(huán)比-12.5%，同比+154.5%。進(jìn)口大麥單價(jià)348美元/噸，環(huán)比-3.3%，同比-4.3%。
主要觀點(diǎn)
悲觀情緒正在修正，預(yù)計(jì)2季度業(yè)績(jī)可穩(wěn)市場(chǎng)信心。（1）食品飲料7月超額收益明顯，跑贏滬深3005.3pct，其中白酒7月漲13.0%，我們認(rèn)為過去1個(gè)月白酒的快速上漲是對(duì)前期悲觀情緒的修正。2023年市場(chǎng)情緒走了一輪過山車，1-2月受益于疫后需求的集中釋放，產(chǎn)業(yè)界和投資者對(duì)后市的需求較為樂觀，3月份酒廠加快出貨節(jié)奏，渠道也愿意加大備貨。3月份之后需求集中釋放的效果減弱，2季度呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，淡季需消化前期的渠道庫(kù)存，終端價(jià)格出現(xiàn)回落，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒從樂觀變?yōu)楸^。到了7月，白酒需求并未出現(xiàn)強(qiáng)周期的調(diào)整，主力產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，渠道庫(kù)存處于可控位置，如果剔除需求回補(bǔ)和渠道庫(kù)存影響，2季度終端需求已展現(xiàn)出改善態(tài)勢(shì)，因此悲觀預(yù)期得到修正。（2）當(dāng)前主要子行業(yè)估值仍處于2015年以來的較低位置。消費(fèi)者追求美好生活的不變動(dòng)力，隨著消費(fèi)能力的恢復(fù)，全年行業(yè)有望持續(xù)向好，對(duì)比全球食品龍頭，現(xiàn)階段行業(yè)龍頭估值回落空間較小。2季度食品飲料的基金重倉(cāng)比例環(huán)比出現(xiàn)回落，機(jī)構(gòu)關(guān)注度明顯下降。食品飲料公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性高，預(yù)計(jì)2季度業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定市場(chǎng)信心。
2季度白酒業(yè)績(jī)維持較快增速，大眾品盈利能力改善可期。（1）根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，茅臺(tái)1H23營(yíng)業(yè)總收入增18.8%，高于15%的年度目標(biāo)，其中2季度同比增18.9%，需求維持旺銷態(tài)勢(shì)。山西汾酒、今世緣2季度營(yíng)收分別增32%、31%，延續(xù)1季度高增長(zhǎng)。龍頭企業(yè)傳遞了積極的信號(hào)?？紤]到白酒行業(yè)上年同期基數(shù)較低，同時(shí)主流公司普遍按計(jì)劃正?；乜睿萍卸壤^續(xù)提升，我們判斷2季度業(yè)績(jī)將維持1季度的較快增速。（2）啤酒雖然基數(shù)較高，受益于炎熱的天氣，2季度銷量有望實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，原料成本回落則可帶來較高的業(yè)績(jī)彈性。（3）黃酒和葡萄酒龍頭都在積極改革尋求突圍，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷模式和激勵(lì)機(jī)制，預(yù)計(jì)2季度古越龍山和張?jiān)Ｊ杖胗型謴?fù)增長(zhǎng)。（4）預(yù)計(jì)2季度乳制品和調(diào)味品龍頭公司穩(wěn)健增長(zhǎng)，部分中小公司通過聚焦細(xì)分領(lǐng)域的特色產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，包括乳業(yè)的新乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)，調(diào)味品的千禾味業(yè)等。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、承德露露、絕味食品、青島啤酒。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。
|
|
