>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：政策暖風(fēng)頻吹，看好預(yù)期反轉(zhuǎn)-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
1992KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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白酒：政策暖風(fēng)不斷，中報業(yè)績向好，看好白酒beta向上，8月金股老白干酒。近期房地產(chǎn)、鼓勵民營經(jīng)濟等多項經(jīng)濟政策措施發(fā)布，白酒板塊上漲7.38%。從白酒行業(yè)自身情況看，本周陸續(xù)發(fā)布的中報預(yù)告顯示龍頭企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)確定性仍然較強：1）山西汾酒：預(yù)計第二季度營收/業(yè)績分別同比增長31.8%/50.1%，增速超市場預(yù)期，青花系列等高價位產(chǎn)品增長較快帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向上，通過持續(xù)精耕長江以南核心市場，市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。2）今世緣：預(yù)計第二季度營收/業(yè)績分別同比增長30.6%/29.1%，江蘇省內(nèi)區(qū)域延續(xù)整體增長，其中南京區(qū)域已實現(xiàn)引領(lǐng)超越，揚泰、蘇通大區(qū)增速較快。7月，公司成立戰(zhàn)略研究部、總工程師辦公室、大數(shù)據(jù)中心；品牌管理部并入文化部；合并銷售管理部與省外事業(yè)部，組建銷售部。將更有助于強化管理，提升效率。3）水井坊：第二季度營收/業(yè)績分別同比增長2.2%/508.9%，較一季度有明顯改善，二季度以來，經(jīng)銷商庫存回到健康水平，門店庫存也顯著減少，下半年公司預(yù)計營收有望恢復(fù)雙位數(shù)成長。我們判斷食品飲料beta行情開始啟動，本輪上漲行情可能持續(xù)到中報前后，后續(xù)進一步看宏觀政策變化。建議關(guān)注兩條主線：1）配置優(yōu)質(zhì)龍頭，推薦瀘州老窖，貴州茅臺，五糧液，山西汾酒。2）經(jīng)濟恢復(fù)疊加中報白酒業(yè)務(wù)業(yè)績好，推薦老白干酒，古井貢酒，今世緣等。
啤酒：樂觀看待旺季復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)升級有望持續(xù)向好。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等現(xiàn)飲場景恢復(fù)帶動銷量增長，1-6月啤酒行業(yè)總產(chǎn)量達到1968.3萬噸，同比+6.4%，全年來看啤酒銷量仍有望平穩(wěn)增長。另外，今年的厄爾尼諾氣象預(yù)計帶來全球性/全年普遍升溫，國家氣候中心預(yù)計今年夏季（6月至8月）我國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，華東、華中、新疆等地高溫日數(shù)較常年同期偏多，啤酒銷售旺季有望延長。我們認為，隨著高溫天氣到來，渠道動銷加速，建議持續(xù)關(guān)注氣象變化及行業(yè)渠道情況。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領(lǐng)跑價增貢獻，量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進程、消費場景修復(fù)和成本壓力演繹。推薦基本面相對穩(wěn)健的青島啤酒及華潤啤酒，建議關(guān)注產(chǎn)品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。建議重點關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。
調(diào)味品：全年看好復(fù)蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內(nèi)來看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計調(diào)味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，23Q1起餐飲場景快速恢復(fù)，調(diào)味品終端需求整體表現(xiàn)向好。消費力疲軟是當(dāng)前板塊主要壓制因素，若后續(xù)刺激消費的政策進一步出臺，調(diào)味品收入端有望實現(xiàn)改善。成本端來看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計全年成本改善趨勢持續(xù)。當(dāng)前需求弱復(fù)蘇成為市場共識，但從大趨勢上看，需求復(fù)蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數(shù)紅利即將釋放，我們持續(xù)看好行業(yè)的復(fù)蘇趨勢，建議重點關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新，及渠道擴張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費場景持續(xù)恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)一般從第二季度開始進入銷售旺季，全年看需求回暖+結(jié)構(gòu)升級+奶價回落；隨著消費信心逐步修復(fù)與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費場景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低
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