>> 山西證券-食品飲料行業(yè)23年中期投資策略：堅守確定性，關(guān)注復(fù)蘇機(jī)會-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大小： |
8391KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳振志,周蓉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
23H1食品飲料行業(yè)回顧。2023年上半年CS食品飲料板塊下跌6.63%（總市值加權(quán)平均），滬深300上漲10.29%，跑輸滬深300指數(shù)16.92個百分點(diǎn)。從基本面來看，5月餐飲收入超過19年、21年同期，啤酒行業(yè)5月產(chǎn)量數(shù)據(jù)亦反映出這一趨勢，體現(xiàn)出疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響逐漸消退，日常消費(fèi)已恢復(fù)日常。但從五一黃金周旅游數(shù)據(jù)來看，人均支出尚未完全恢復(fù)，一定程度上體現(xiàn)出購買力仍有一定缺口?？傮w而言，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景之下，食品飲料行業(yè)中，需求相對剛性的日常消費(fèi)已基本恢復(fù)，但商務(wù)活動等消費(fèi)需求仍待修復(fù)。從估值端來看，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求疲軟、原材料價格上漲、政策擔(dān)憂等因素干擾，23年上半年食品飲料板塊估值持續(xù)回落。目前板塊市盈率在33倍左右，整體回歸理性區(qū)間?？傮w而言，符合我們年初對板塊基本面整體偏弱以及估值將持續(xù)消化的預(yù)期。
23H2食品飲料行業(yè)展望及投資策略。投資主線一：堅守確定性。首先是行業(yè)趨勢的確定性：盡管23年整體消費(fèi)需求較為疲軟，高端消費(fèi)雖短期承壓，但趨勢相對確定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢不改。其中白酒板塊，高端產(chǎn)品穩(wěn)健增長，隨著估值回落至歷史中位線甚至以下水平，其布局價值已經(jīng)顯現(xiàn)；同時啤酒行業(yè)高端化是相對確定的行業(yè)趨勢。其次是從估值角度看，配置價值的確定性：經(jīng)過上半年市場的持續(xù)調(diào)整和消化，食品飲料各子版塊估值均已回到近年較低水平，從而板塊中長期左側(cè)布局的確定性機(jī)會也逐步凸顯。投資主線二：關(guān)注復(fù)蘇機(jī)會。在需求復(fù)蘇方向已定、堅守確定性的前提下，把握復(fù)蘇節(jié)奏顯得尤為重要。展望23年下半年，在房地產(chǎn)相關(guān)刺激政策不斷出臺、消費(fèi)場景逐步恢復(fù)等綜合作用下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，消費(fèi)者收入水平及消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，行業(yè)增長的驅(qū)動因素有望重新從量增轉(zhuǎn)化為價增，下半年仍需密切關(guān)注復(fù)蘇進(jìn)展及機(jī)會。
建議優(yōu)先確定性和低估值，繼而選擇復(fù)蘇β標(biāo)的：（1）白酒：堅守需求韌性及估值優(yōu)勢，優(yōu)先推薦高端白酒及有基地市場備書的地產(chǎn)龍頭，包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、今世緣和古井貢酒；同時左側(cè)布局已具備估值優(yōu)勢且業(yè)績確定性高的山西汾酒；以及關(guān)注自身改革品種順鑫農(nóng)業(yè)。（2）啤酒：高端化邏輯依舊，加之23年多地高溫天氣持續(xù)，在高基背景下銷量有望實現(xiàn)較好增長，助力其業(yè)績穩(wěn)健增長，優(yōu)先推薦青島啤酒，同時關(guān)注重慶啤酒；（3）大眾品：雖然消費(fèi)復(fù)蘇方向已定，但在整體消費(fèi)疲軟背景下，短期建議關(guān)注低估值+成本下行盈利能力改善的個股：包括乳制品板塊伊利股份、新乳業(yè)、鹵制品板塊絕味食品；同時建議關(guān)注基本面逐步觸底，具備中長期復(fù)蘇彈性的個股：包括調(diào)味品板塊千禾味業(yè)、海天味業(yè)等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格上升超預(yù)期；食品安全問題；企業(yè)改革不及預(yù)期等。
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