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投資邏輯
　　1、基金持倉：食品飲料板塊整體重倉持股占比從22Q4起連續(xù)下滑，23Q2重倉持股占比繼續(xù)下降2.60pct至12.57%，但仍維持超配狀態(tài)。
　　1）白酒重倉持股比例下降幅度大于非酒，占比已回落至接近20Q1低點(diǎn)。其中，高端酒減倉幅度有限，系業(yè)績置信度較高、安全墊充足；次高端減倉幅度靠前（酒鬼、汾酒偏多），系商務(wù)需求平淡、動銷恢復(fù)偏弱；地產(chǎn)酒受益于婚喜宴回補(bǔ)，有業(yè)績彈性+改革邏輯的公司更受青睞（迎駕、金徽酒加配），口子窖、金種子減倉靠前（利好兌現(xiàn)）。北上資金23Q2高端酒減持，但次高端部分仍有增持。
　　2）非白酒板塊的Q2重倉持股占比環(huán)比-0.16pt，啤酒/調(diào)味品/乳制品/食品綜合重倉持股占比環(huán)比-0.20/-0.01/-0.02pct。啤酒下滑幅度偏大系4月銷量不及預(yù)期導(dǎo)致市場對升級節(jié)奏、需求有擔(dān)憂（重啤重倉持股數(shù)降幅靠前）；食品綜合中鹽津、洽洽重倉持股數(shù)增幅靠前；調(diào)味品減配系餐飲恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)β弱（千禾降幅靠前）。
　　3、H2展望：1）白酒：估值、預(yù)期、機(jī)構(gòu)持倉處于低點(diǎn)，政策有望陸續(xù)出臺帶動復(fù)蘇預(yù)期逐漸向好；渠道基本面也持續(xù)恢復(fù)，批價(jià)企穩(wěn)、庫存持續(xù)消化中（普遍2-3個(gè)月庫存）。當(dāng)前市場對中秋&國慶預(yù)期平穩(wěn)，預(yù)期有望伴隨基本面夯實(shí)有提升空間。2）啤酒：銷量已非主要矛盾，7-8月銷量不用太悲觀（天氣好、旅游恢復(fù)、啤酒節(jié)、周年慶），但也不要預(yù)期太高（去年基數(shù)高+疫后修復(fù)），9-12月進(jìn)入低基數(shù)。從炒量到炒利潤的切換需要催化（中報(bào)超預(yù)期），啤酒升級具備韌勁（起步晚、空間廣、供給端驅(qū)動），純生類產(chǎn)品21-23年H1復(fù)合增速10-15%，U8、白啤、喜力等單品有40-50%或以上高增，H2趨勢有望延續(xù)。23年包材鎖價(jià)完成，預(yù)計(jì)龍頭噸成本低個(gè)位數(shù)增長；24年大麥壓力或明顯緩解。3）調(diào)味品及乳制品：調(diào)味品H2仍需密切關(guān)注旺季催化&消費(fèi)力修復(fù)&原材料成本下降三重利好，尤其龍頭估值調(diào)整后更具性價(jià)比；乳制品中秋國慶兩節(jié)相連，送禮與居民消費(fèi)修復(fù)或迎來雙重刺激。4）休閑食品：新渠道&新產(chǎn)品紅利仍值得期待，目前零食專營業(yè)態(tài)外埠市場進(jìn)展順利，門店擴(kuò)張速度超預(yù)期，如零食很忙近期已開店超3000家，零食有鳴和趙一鳴開店超1500家；興趣電商、會員店等渠道人流紅利持續(xù)釋放。產(chǎn)品方面，鹽津大辣棒、甘源凍干堅(jiān)果逐步起量，供應(yīng)鏈建設(shè)不斷完善。
　　投資建議
　　順周期主線下我們首推白酒（首推高端及賽道龍頭，關(guān)注區(qū)域強(qiáng)勢品種及次高端），建議關(guān)注啤酒、小零食（年內(nèi)業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期）的布局機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；原材料上漲過快風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。